中州期货：8月1日铝早评

　　核心观点：宏观延续利好提振，铝价偏强运行

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，截至7月27日，云南省内复产总规模达到130万吨，其中7月至今复产规模超104万吨。四川地区减产产能8万吨左右。目前国内电解铝运行产能4192万吨，月底接近4200万吨。若8月企业继续复产并如期达产，运行产能将达到4250万吨以上。

　　（2）需求：据SMM，截至7月27日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.6个百分点至63.4%，较去年同期下降2.7个百分点。

　　（3）库存：截至7月31日，LME库存50.74万吨，日环比降0.16万吨。上期所仓单3.98万吨，日环比降0.05万吨；上期所库存11.1万吨，周环比降0.2万吨。SMM社库54.1万吨，环比增0.5万吨。

　　（4）估值：截至7月31日，A00铝锭报升水0元，日环比降10元。连续基差0元，日环比升40元；连三基差85元，日环比升45元。电解铝估算成本16494元/吨，日环比持平；吨铝利润1875元，日环比升10元。

　　综合分析：欧元区第二季度季调后GDP季率初值0.3%，前值-0.1%，预期0.1%，且7月调和CPI同比回落至5.3%，前值5.5%。海外延续软着陆预期。国内国常会提出优化房地产政策，活跃资本市场；发改委公布关于扩大和恢复消费的二十条措施，国内政策定调积极且持续发力。宏观层面仍偏利好。基本面方面，云南地区维持复产，预计8月底大部分企业满产，需求端下游开工回升，政策提振下需求端有向好预期。库存积累并不顺畅，铝锭社库累库节奏反复且库存水平处在低位，价格仍面临一定支撑。宏观整体仍偏利多，驱动铝价重心上移，但西南地区复产效果逐步体现，短期观望为宜。

　　市场研判：短期观望。

　　金国强

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(责任编辑：简儿)

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