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核心观点：多空因素交织，铝价震荡运行
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南仍有62万吨待复产产能，8月运行产能仍有预期增至4270万吨。
（2）需求：据SMM，截至8月11日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.9%，周环比上升0.5个百分点，较去年同期下降1.9个百分点。1-7月竣工面积同比增长20.5%。
（3）库存：截至8月15日，LME库存49.08万吨，日环比降0.09万吨。上期所仓单3.62万吨，日环比降0.13万吨。SMM社库50.6万吨，环比降0.5万吨。
（4）估值：截至8月15日，A00铝锭报升水20元，日环比升30元。连续基差80元，日环比升70元；连三基差175元，日环比降125元。电解铝估算成本16566元/吨，日环比持平；吨铝利润1894元，日环比升90元。
综合分析：宏观方面，美国7月零售销售环比增速0.7%，分别高于预期的0.4%和前值0.2%，市场预期海外央行将维持高利率“for longer”。继穆迪之后，惠誉表示美国银行业整体评级存在再次被下调风险，市场风险偏好承压。国内7月经济数据表现整体低于预期，地产、社零、工业增加值等增速均较前值有不同程度的下滑。与此同时，MLF利率超预期下调15基点，逆回购利率下调10基点，释放稳经济信号。基本面方面，7月运行产能已恢复至4200万吨上方，8月仍有进一步增长预期，8月底满产后铝锭仍有集中到货风险。需求端，1-7月竣工面积同比增长20.5%，竣工端仍对铝材短期需求有支撑。华东现货到货较少，市场现货流通偏紧，现货升水回升；中原地区下游补库积极性较好，成交贴水收窄。铝锭库存积累并不顺畅，铝锭社会库存再度环比回落0.5万吨，库存水平处在低位，价格仍面临一定支撑。
市场研判：短期观望。
金国强
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(责任编辑：简儿)
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