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核心观点：到货增加令铝锭库存小幅积累，现货升水有所收窄
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南地区基本达产。
（2）需求：据SMM，截至8月25日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.6%，周环比下降0.1个百分点，较去年同期下降1.8个百分点。1-7月竣工面积同比增长20.5%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。
（3）库存：截至8月31日，LME铝库存51.8万吨，环比降0.16万吨；上期所仓单2.62万吨，日环比降0.02万吨。SMM社库49.3万吨，环比升0.3万吨。
（4）估值：截至8月31日，A00铝锭报升水80元，日环比降50元。连续基差30元，日环比降110元；连三基差460元，日环比降95元。电解铝估算成本16575元/吨，日环比升3元；吨铝利润2584元，日环比升137元。
综合分析：海外方面，美国7月PCE增速录得3.3%，符合预期。拜登政府要求美国国会提供短期融资方案，避免10月1日美国联邦政府关门，目前国会尚未达成一致。接下来需关注今日晚间美8月非农表现。国内8月制造业PMI49.7%，前值49.3%，实现连续三个月的回升，尽管还低于荣枯线，但这也反映了经济正在逐步筑底，叠加近期稳经济稳地产政策持续发力，经济仍有望进一步改善。基本面来看，云南地区基本达产；消费端也有韧性，地产竣工、新能车产量、光伏装机等终端消费增速不弱；SMM最新库存数据显示各主流消费地到货有所补充，铝锭库存小幅积累，叠加下游畏高接货情绪相对较弱，华东现货升水继续收窄50元，中原与华南地区贴水走扩，成交不佳。多头仓位可考虑部分逢高止盈，后续关注金九银十的消费成色。
市场研判：震荡运行，多头仓位可考虑部分逢高止盈
金国强
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(责任编辑：简儿)
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