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核心观点：铝价上涨令下游接货意愿下降，铝下游开工环比小幅回落
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，目前云南主流铝厂的复产基本完成，总复产规模达到180万吨，带动国内电解铝运行产能达到4276万吨附近，初步测算8月国内电解铝总产量361万吨，同比增长3.5万吨。日均产量11.6万吨，日铸锭量约为3.1万吨左右。1-8月国内电解铝总产量有望达到2728.6万吨，同比增长2.78%。
（2）需求：据SMM，截至9月1日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.5%，周环比
下降0.1个百分点，较去年同期下降2.6个百分点。1-7月竣工面积同比增长20.5%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。
（3）库存：截至9月1日，LME铝库存50.84万吨，环比降0.73万吨；上期所仓单2.62万吨，日环比持平。SMM社库49.3万吨，环比升0.3万吨。
（4）估值：截至9月1日，A00铝锭报升水50元，日环比降30元。连续基差-10元，日环比降45元；连三基差590元，日环比升130元。电解铝估算成本16572元/吨，日环比降3元；吨铝利润3038元，日环比升453元。
综合分析：海外方面，美国8月非农就业人口 18.7万人，高于预期 17万人，而失业率录得3.8%，同样高于预期 3.5%。美国劳动力市场表现降温迹象，市场预计联储将停止加息。但克利夫兰联储主席针对非农表态偏鹰，美元指数表现反复。国内8月财新制造业PMI录得51，重回荣枯线上方，较7月回升1.8个百分点，指向经济正在逐步筑底。基本面来看，云南达产带动国内电解铝运行产能接近峰值，但社会库存仍然较低，一方面是铸锭量较少，另一方面是消费端也有韧性，地产竣工、新能车产量、光伏装机等终端消费增速不弱。库存偏低与金九银十传统旺季将近，维持回调做多思路，但观察到铝价重心上移后下游接货意愿下降，吨铝利润也进一步来到3000位置，不宜追涨，可参考基差部分仓位逢高止盈。冶炼企业可考虑逢高套保锁定利润。
市场研判：基差回归，多头仓位可考虑部分逢高止盈
金国强
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(责任编辑：简儿)
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