国海良时期货：10月25日铝早评

　　铝：1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18910元/吨，相比前值下跌10元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3001元/吨，相比前值上涨3元/吨。

　　2.期货：沪铝价格为18920元/吨，相比前值上涨70元/吨；氧化铝期货价格为3082元/吨，相比前值上涨33元/吨。

　　3.基差：沪铝基差为-10元/吨，相比前值下跌80元/吨；氧化铝基差为-81元/吨，相比前值下跌30元/吨。

　　4.库存：截至10-23，电解铝社会库存为63万吨，相比前值上涨0.4万吨。按地区来看，无锡地区为18.5万吨，南海地区为17万吨，巩义地区为6.4万吨，天津地区为6.3万吨，上海地区为6.7万吨，杭州地区为5.8万吨，临沂地区为1.8万吨，重庆地区为0.5万吨。

　　5.利润：截至10-18，上海有色中国电解铝总成本为16188.03元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2831.97元/吨；截至10-24，上海有色氧化铝总成本为元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为3001元/吨。

　　6.氧化铝总结：最具确定性的产能变动即为四季度采暖季来临的减产，目前12月合约已经开始交易这一减产预期.再加之下游电解铝产量在高利润与旺季需求预期的刺激下，后续持续贡献对氧化铝需求，基本面一增一减之下，11月15日之后氧化铝或迎来紧平衡的局面，给与价格强力支撑，价格向上可看到3100-3200元/吨，向上反弹的高度取决于减产力度，继续向上突破3200元/吨需配合超预期减产或下游超季节性修复。若减产不及预期，年内价格下方支撑仍然给到2950-3000元/吨，需警惕云南枯水期电解铝被迫减产现象。

　　7.电解铝总结：从宏观上看，今年前三季度GDP同比增5.2%，经济平稳回升未能向大宗商品价格施压。基本面上，供应确定性较高，需求尚未明朗，支撑近月合约的主要驱动在于市场认为11月将会有恢复性消费抬头，向上可看到19500元/吨，但出现超季节性修复的可能性不大。若11月消费仍未有起色，没有现实支撑，价格理应有一个向下调整的动作，年内支撑位参考18000-18500元/吨。此外，若四季度再现强力的地产刺激政策，宏观利好主导的市场情绪助推下，铝价有脱离基本面进一步向上突破的可能。

(责任编辑：盈盈)

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