正信期货：11月30日有色金属早评

　　铜：昨日铜价高位震荡运行，价格在68000附近，现货升水略有回落仍处高位。市场在定价美国明年6月降息情形后尚不能进一步乐观，欧洲制造业水平继续处于深度收缩区间。国内方面，制造业回落，通胀指标回落，社融数据显示政府发债托底，人民币贷款新增不足，需求恢复阻力仍存，围绕地产市场的政策放松继续，但预期交易驱动减弱，抑制价格进一步反弹空间。产业端来看，长单TC谈判一直悬而未决，叠加近期巴拿马矿端扰动与国内高升水挤仓，矿商与炼厂僵持博弈状态。高升水对下游消费产生抑制，现货库存小幅累升，不过虚实比与升水偏高依旧形成支撑，随着宏观数据与事件的落地，博弈氛围重燃，乐观预期渐弱，抑制价格进一步反弹空间，不过目前国内铜基本面指标表现良好，矿商与炼厂长单TC博弈加剧，会对价格形成支撑，静待加工费与长单升水落地，关注价格压力位表现。

　　铝：日内铝价重心下移，主力01合约测试18500支撑。目前期现价差较小，且升贴水保持稳定，预计现货将紧跟期铝进行波动，沪铝价格明显下滑之后，下游接货情况有所改善。整体来看，铝锭库存去库拐点或已正式到来，电解铝国内主流消费地最新库存为61.8万吨，较上周四去库2.6万吨，云南电解铝限产影响或逐步体现，对铝现货成交有一定的提振作用，但铝进口通道打开，为铝供应提供不少增量，加之下游需求改善不足，仍较疲软，短期内关注沪铝主力01合约在18500的支撑情况，重点关注库存去库连续性及下游开工情况。

　　锌：隔夜锌价下行，走势较弱。从长期来看，年内全球精炼锌仍会维持过剩，过剩程度海外超过国内，欧洲过剩程度大于美国。这种过剩更多是由需求回落所致，原料近三年增幅并不太大，欧洲冶炼实际也仍未大规模复产。展望后续，在异乎寻常高的利率下，美国地产、耐用品消费回落或会是未来较长时间内潜在的拖累全球需求的一大重要边际变量，国内地产虽然仍未见底，但由于基建、汽车和家电增速的对冲，国内需求还是保持了一定的韧性。总的来看后续全球总需求即使在乐观情形下，也难觅大的增量预期，若供给端无大的变化，过剩仍将继续，直至更多的矿山因锌价下行减少原料供应。新星公司的减产量本身不大，但信号意义较强，即伦锌已进入成本区间，下方空间受限，不过从历史经验看，在锌价低位时减产，对行情的影响时间都很短，更多的效果是为下一次大的上行周期储备弹性，且美联储已至加息末期，市场可能转向衰退交易，以往历次加息末期有色的表现均较差。策略方面，锌价始终受到偏弱基本面的限制，长期走势预计将偏弱运行，重心逐步再下台阶。

(责任编辑：盈盈)

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