中泰期货：1月25日铝早评

　　24日隔夜沪铝主力2403收盘报18935涨30，LME三月铝收盘报2222跌10，现货方面，24日SMM华东现货铝锭报18980涨230升水50跌10。持货商逢高出货积极性增加，无锡市场报价贴水10下调至贴水20，持货商有意挺价，调价幅度有限，佛山现货成交贴水20至均价。

　　宏观方面，中国人民银行决定：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。欧元区1月markit制造业初值46.6，高于预期和前值，创去年3月以来新高。美国1月makit制造业初值50.3，高于前值和预期，供应方面，电解铝产能运行平稳，截止至1月21日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4212.35万吨，较上周同期持平。

　　库存方面，需求虽放缓，但库存仍未回升，22日周四SMM铝锭库存报44万吨，较上周四下降0.1万吨；同期钢联铝棒库存10.85万吨，较上周四下降1.5万吨。

　　进出口方面，12月出口有所改善。海关总署最新数据显示，2023年12月，中国出口未锻轧铝及铝材49.04万吨，同比增长4%，环比微增；1-12月累计出口567.52万吨，同比下降13.9%。12月中国进口未锻轧铝及铝材32.34万吨，同比增长25.2%，环比下降约2万吨；1-12月累计进口305.98万吨，同比增长28.0%。其中，12月进口原铝17.6万吨，环比上月下降1.8万吨，1-12月累计进口154.2万吨，同比增加约106万吨。

　　成本方面：阳极价格继续回落，电解铝成本相对稳定，利润高企。据阿拉丁获悉，山东某铝厂2023年12月预焙阳极采购基准价环比11月下跌100元/吨，执行现货价4028元/吨，承兑价格为4045元/吨。

　　铝逻辑及策略建议：现货需求韧性较强，淡季累库不多，近期下游进入节前补库；进口窗口深度打开，LME铝制约沪铝上涨，LME超跌反弹，因欧盟部分国家呼吁禁止进口俄铝，同时国内有望出台提振资本市场信心的举措，市场情绪转暖，建议适当逢低做多。

　　氧化铝方面，24日氧化铝主力2403合约收盘报3297跌5，山西三网均价报3395持平。现货供应依旧偏紧，成交价格坚挺，期价贴水支撑较强。

　　成本端，根据阿拉丁数据，12月全国氧化铝加权平均完全成本为2663元/吨，环比增加21元/吨，近期利润状况有所改善。

　　供需方面，电解铝开工进入平稳阶段，需求整体平稳，近期节前备货；供应方面，山西铝土矿工业恢复，部分氧化铝厂生产恢复，据钢联调研，累计恢复产能约110万吨，整体供应依旧偏紧。

　　库存方面，24日上期所氧化铝仓库仓单13.4万吨下降0.12万吨，厂库仓单1200吨持平。新疆炬申仓库交割库扩容5万吨至10万吨。

　　氧化铝逻辑及策略建议：供应端生产仍然有所受限，铝厂节前备货需求即将结束，仓单转现需求增加，进口氧化铝补充，供应紧张局面显著缓解，预计氧化铝价格继续维持偏弱震荡，短线区间操作。

(责任编辑：简儿)

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