南华期货：铝小幅回调，氧化铝震荡偏弱

　　【盘面回顾】周三沪铝主力收于19415元/吨，环比-0.38%，伦铝收于2303美元/吨，环比+0.13%；氧化铝主力收于33033元/吨，环比-0.67%。
　　【产业表现】2024年3月25日，SMM统计电解铝锭社会总库存87.0万吨，国内可流通电解铝库存74.4万吨，较上周四累库1.9万吨，较节前累库37.9万吨，虽仍稳居近七年同期低位，但因无锡和佛山两地周末均有集中到货的情况出现，使得国内铝锭社会库存的压力骤增。据SMM统计，3月25日国内铝棒社会库存23.58万吨，与上周四相比去库0.23万吨，自去库拐点出现以来铝棒库存已下降4.06万吨。
　　【核心逻辑】铝：市场进入交易降息预期状态，若无系统性风险，情绪纵有摇摆，整体也将维持偏暖，利多整体有色板块。此外，俄乌局势愈发紧张，欧洲存在潜在制裁俄铝风险，叠加LME库存加速回落，注册仓单比例降至近年最低点，伦铝维持强势，带动沪铝上行。国内虽有云南复产，短期内无法体现增量，铝锭入库仍处于近年低位，且叠加四川技改、内蒙前期事故减量，整体增量有限，此外伦铝走强使得进口窗口关闭，因此供给端无大幅趋松预期。需求方面，节后铝锭+铝棒去库斜率良好，虽然近期铝棒或因畏高情绪而出库转弱，原铝基差也在走弱，但终端方面受新能源板块带动前景良好。氧化铝：高价激发氧化铝厂复产主观意愿，近期山西大厂复产表明矿端钳制正在放松，价格上行受阻。但由于进口矿比例增加，且国产矿价格抬升，氧化铝厂成本上移且短期难跌，因此氧化铝价格上下受限。
　　【策略观点】铝：回调买入。氧化铝：区间操作。

(责任编辑：简儿)

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