华安期货：4月29日铝早评

　　本周沪铝价格涨幅为1.35%,周五夜盘主力合约收盘至20670元/吨。沪铝持仓相比上周70W手有所回落，目前总持仓为61.6W手，沪铜、沪金本周涨幅分别为2.2%、-2.24%。社会库存开始走低符合季节性规律（绝对量处于近几年低位），供给端维持高开工（4月初电解铝运行产能来到4228万吨），中游铝加工企业开工回升（周度下降0.2%，依然低于20-23年同期开工1.2%），但依然难言整体基本面边际改善。

　　铝土矿-电解铝：进入4月国内晋豫地区停产矿区依然未见复产迹象，地区有价无市的现象较为严重。河南和山西地区氧化铝产能逐渐复产，主因进口矿的到位。云南地区小部分产能复产，全面复产等待丰水期到来，电解铝端维持高供给状，氧化铝价格上涨给行业带来优厚的利润。

　　宏观政策：联储政策改变遵循数据政策变动，目前年内预期第一次降息时机已推迟到9月以后。

　　交易层面：铜铝比为3.93，历史分位数为0.9824，沪铝持仓开始回落至61.6W手，本周持仓出现环比上涨。

　　目前沪铝价格运行的主要逻辑已不能单以基本面和美联储降息周期去解释，目前市场上涨的品种集中在黄金、铜、铝等以美元计价的大宗商品上，而国内商品维持跌势的较为罕见的局面。目前关于金属价格上涨的原因有以下几种逻辑以“去美元化、美经济强势带动以美元计价金属上涨……”，目前宏观资金是推动此轮上涨的主要动能，关注沪铜加权持仓量是否降低作为此次宏观资金退潮的观察点，若仍维持高位，随着铜/铝比再次临近历史机制，谨防以铝价上涨的形式进行修复。

(责任编辑：简儿)

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