中泰期货：5月20日铝早评

　　17日隔夜沪铝主力2406收盘报21060涨235，LME铝收盘报2621涨33，现货方面，17日SMM华东现货铝锭报20720涨40贴80贴10。持货商加快出货，无锡市场报价贴水10至贴水20，佛山市场流通货源多，报价均价下调至贴水20。
　　宏观方面，美国劳工部劳工统计局表示，4月CPI同比上涨3.4%，4月核心CPI同比上涨3.6%，均符合预期；美国商务部数据显示，4月零售环比持平，显著低于预期和3月份的0.6%；通胀和销售数据回落，促使美联储考虑短期内降息。国内4月份经济数据喜忧参半，内需疲软，出口带动生产，投资回落；多部门联合出台地产组合政策，措施远超预期，“保交楼”救助范围或进一步扩大，支持地方收购存量住房。
　　供应方面，产能逐步恢复，云南电解铝复产顺利；内蒙古华云三期5月中旬启动投产。截止至5月19日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4312.35万吨，较上周同期增加8万吨；库存方面，铝锭库存去化，新疆发运受阻，铝棒隐性库存偏高。5月16日，SMM国内主要消费地铝锭库存74.7万吨，较周一下降3.1万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存20.75万吨，较周一下降0.8万吨。5月17日，上期所仓单约14.8万吨，较上日增加0.13万吨；5月17日，LME铝库存报约109.3万吨，较上日持平。
　　进出口方面，4月份铝材出口延续高增长，铝锭进口或有所减少。海关总署最新数据显示，2024年4月，中国出口未锻轧铝及铝材52.0万吨；1-4月累计出口199.8万吨，同比增长8.8%。4月中国进口未锻轧铝及铝材38万吨，环比持平，1-4月累计进口149万吨，同比增长86.6%。预计4月进口铝锭量仍高达20万吨以上，或是进口铝锭滞后性影响，4月份进口窗口已深度关闭，预计5月份进口铝锭量降至15万吨以下。
　　铝逻辑及策略建议：美联储降息预期提升和国内地产政策刺激，资金情绪上升，盘面多头情绪强劲，关联品种涨幅大，短期建议跟多；基本面上，铝价上升，利空压力上升，盘面产业与资金博弈加剧，沪铝涨幅相对有限，注意敞口保值。

　　氧化铝方面，17日隔夜主力AO2407报3924涨160，山西三网均价报3755涨5，山东三网均价报3672涨2，现货小幅上涨，涨势放缓，现货供应仍然偏紧。
　　供需方面，高利润刺激氧化铝产能提产稳产，矿石端有所恢复，洞采推动加快，总体仍然偏紧。截至16日周五，阿拉丁（ALD）统计全国氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8435万吨，较上周下降65万吨，周度开工率为81.5%，下周山东、重庆、贵州等地焙烧检修完成，产能回升空间较大；后期晋中希望100万吨复产，贵州广铝自有矿山复工复产，计划提产30万吨，其他地区内蒙古鑫旺计划6月份复产50万吨，山东宏拓200万吨搬迁项目计划6月份投产。
　　进出口方面，3月氧化铝出口平稳，进口保持高位。根据海关数据，3月中国出口氧化铝14万吨，1-3月累计出口42万吨，同比增长38.2%。3月进口氧化铝30万吨，累计进口约95万吨，同比增加105.85%，净进口16万吨，累计52.6万吨。
　　库存方面，仓单库存继续大幅增加，港口现货库存大幅下降。根据钢联数据，5月9日全国氧化铝库存424.9万吨，较6日下降2.9万吨，其中站台及在途库存87.4万吨，增加1.2万吨，港口库存14.3万吨，下降1.9万吨。5月17日，上期所氧化铝交割仓单16.1万吨，较上日增加0.36万吨，中铝中州厂库9000吨。
　　氧化铝逻辑及策略：矿石端恢复有限，限制氧化铝产能恢复，当前资金情绪较强，预计短期氧化铝维持高位强势，建议观望为主；基本面上，矿石端和氧化铝产能正逐步恢复，供应逐步转向宽松，价格有回落预期，建议关注资金流向。

(责任编辑：简儿)

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