中泰期货：5月30日铝早评

　　29日隔夜沪铝主力2407收盘报21895涨590，LME铝收盘报2794涨62，现货方面，29日SMM华东现货铝锭报21070涨40贴120持平。市场贴水过大，持货商挺价，成交报价均价至升水10；佛山市场库存去化乏力，持货商获利了结积极性高，报价贴水30至贴水10。
　　宏观方面，美联储会议纪要显示需要将利率维持在当前水平的时间比此前预期的更长；欧美5月份制造业初值全线回暖，表现均超预期，经济预期向好。IMF：上调今年中国经济增长预期0.4个百分点至5%；美联储褐皮书：美国经济活动继续扩张，但企业对经济前景愈发悲观。国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能；到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。
　　供应方面，产能逐步恢复，云南电解铝复产顺利；内蒙古华云三期启动投产。截止至5月26日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4321.35万吨，较上周同期增加7万吨；库存方面，铝锭库存去库受阻，铝棒维持去库。5月27日，SMM国内主要消费地铝锭库存78.1万吨，较上周四增加1.4万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存18.45万吨，较上周四下降0.95万吨。5月29日，上期所仓单约14.7万吨，较上日下降0.1万吨；5月29日，LME铝库存报约112.0万吨，较上日下降0.15万吨。
　　进出口方面，4月份铝材出口延续高增长，铝锭进口或有所减少。海关总署最新数据显示，2024年4月，中国出口未锻轧铝及铝材52.0万吨；1-4月累计出口199.8万吨，同比增长8.8%。4月中国进口未锻轧铝及铝材38万吨，环比持平，1-4月累计进口149万吨，同比增长86.6%。其中原铝进口21.9万吨，4月份进口窗口已深度关闭，预计5月份进口铝锭量降至15万吨以下。
　　铝逻辑及策略建议：节能降碳方案严控电解铝氧化铝产能，同时近期经济预期上调，海外升水上涨等多方面因素，支持铝市情绪，铝整体仍处于上涨阶段；短期下游需求乏力，威高情绪较浓，或有调整的空间，建议短线可适当关注回调机会，中长期仍以逢低多为主。

　　氧化铝方面，29日隔夜主力AO2407报4095涨93，山西三网均价报3917涨7，山东三网均价报3887涨5，盘面价格大涨，带动现货价格继续拉升。
　　供需方面，需求端稳步增加，供应端产能继续恢复，供应紧张预期逐步下降。供应端方面，矿石复产增加，小规模洞采矿启动复工复产，中铝、国电投等自有矿山正积极推动复工复产，中铝杨家山矿已启动复产等；氧化铝产能方面，据Mysteel本周调研统计，截至本周四（2024/5/23）全国氧化铝产能利用率为84.69%，较上周增加0.7个百分点。贵州务川氧化铝检修完成恢复至满产100万吨，香江万基近阶段矿石补充量增加，基本提产至满负荷状态，当前运行水平在140万吨左右，重庆九龙万博技改提产60万吨至满产状态。另据阿拉丁调研统计，本周运行产能上升至8520万吨，环比上周增加85万吨。
　　进出口方面，4月氧化铝出口平稳，进口大幅下降。根据海关数据，4月中国出口氧化铝13万吨，1-4月累计出口55万吨，同比增长45.6%。4月进口氧化铝10.84万吨，累计进口约105.6万吨，同比增加75.5%，净进口转负。
　　库存方面，仓单库存继续大幅增加，港口现货库存大幅下降。根据钢联数据，5月23日全国氧化铝库存424.9万吨，较16日增加1.5万吨，其中站台及在途库存89.4万吨，增加1.6万吨，港口库存14.5万吨，增加0.2万吨。5月29日，上期所氧化铝交割仓单19.1万吨，较上日增加0.48万吨，中铝中州厂库9000吨。
　　氧化铝逻辑及策略：国内矿石逐步恢复，利润刺激下，产能提产、复产有所加快，供应短缺状况将改善，但矿石仍然紧张，限制供应释放空间；整体供需偏紧和有色周期情绪较浓，预计氧化铝维持高位宽幅震荡，利好驱动下仍有上冲动力。

(责任编辑：简儿)

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