华安期货：6月25日铝早评

　　核心观点：看涨
　　核心逻辑：
　　1、基本面（电解铝）：社会库存符合季节性去库（环比上周下降2.9W吨，目前74.4W吨），供给端云南复产持续，高开工率维持（6月底电解铝运行产能来到4326万吨，月内依然有26W吨产能边际增加），中游铝加工企业开工63.3%（周度下降0.3，低于23年数据0.5%）需求边际小幅走弱，分版块看仅有铝线缆加工部分开工环比回升。
　　2、铝土矿-氧化铝：进入6月国内晋豫地区停产矿区少量复产，大范围复产仍需等待时间并观察。国内铝土矿紧平衡的现状依然持续。
　　3、宏观政策：5月国内经济数据的略微回撤，市场关注的M1下降较为明显，究其原因主要是“政策停止银行向企业手工调息停止所致”，因此非内生性增长造成的，对国内经济依然持稳观点。
　　4、交易层面：铜铝比为3.87，历史分位数为0.9445，本周沪铝持仓出现下滑4.5W，持仓总量在51.5W手。目前沪铝期限结构处于正向市场，沪铝期现结构，期货处于升水，上述两种因素出现都预示着期货盘面价格偏强预期。
　　展望下周行情：目前，观察铜、金入场资金并未随着价格调整出现大幅流出，不能判断本轮有色金属上涨趋势结束。短期看，国内5月经济数据不及预期和沪铝中游需求小幅走低导致市场看跌情绪基本反映在本轮价格调整过程中，且对沪铝基本面三季度预期持中性观点。从沪铝盘面上看，期限结构正向以及期货升水现货都是沪铝价格偏强预期的表现，因此对于当前沪铝价格给出偏强观点，20300-20500是较强支撑位置。

(责任编辑：简儿)

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