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南华期货:外围宏观冲击vs基本面偏弱磨底

  【盘面回顾】周二沪铝主力收于18795元/吨,环比-0.97%,伦铝收于2301美金/吨,环比+1.72%。氧化铝主力收于3650元/吨,环比-1.75%。
  【宏观环境】美非农就业报告大幅低于预期,加剧美国经济衰退担忧,且日本央行加息下息差交易问题引发全球流动性回流日本,并加剧全球股市下挫以及大类资产普跌行情。
  【产业表现】2024年8月5日,SMM统计电解铝锭社会总库存83.0万吨,国内可流通电解铝库存70.4万吨,较上周四累库1.6万吨,同比去年同期高出31.3万吨。出库方面,上周国内铝锭出库量环比再度0.61万吨至10.44万吨;截至8月5日,国内铝棒社会库存为12.96万吨,较上周四累库0.04万吨,出库量环比增加0.27万吨至4.44万吨。
  【核心逻辑】铝:展望后市,日央行加息以及美非农数据不及预期放大衰退担忧,同样也引发流动性冲击,宏观不确定性增强,预计短期铝价方向走势以宏观为主基本面为辅。基本面来看,供应仍维持增加,未来国内产量增加有限,主要集中在成本偏高地区,但是由于内外比价走强,若进口窗口打开,则将出现进口压力。需求方面,内需淡季持续偏弱,从加工费来看,由于铝价下跌已反弹至一定高度,下游生产压力有所缓解,且当前加工端产成品库存不高,静待终端订单季节性回暖,带动库存去化。铝材出口持续走强,LME库存进一步走低,短期海外铝元素需求仍有支撑,长期持续性基于欧美PMI回落有待观察。综上,电解铝基本面短期虽弱但进一步恶化空间有限,存在边际好转可能,长期变化关注外需走势。氧化铝:维持近强远弱格局,国内矿端可提供增量有限,未来关键在于利润空间博弈和进口矿替代能否支撑投复产预期兑现。从当前角度看,基本面最为紧张的时刻已经度过,短期价格向上缺乏基本面提振,同时电解铝利润的压缩也限制氧化铝价格上行空间,但现实的低库存以及短期的供需缺口依旧对价格提供支撑,相较之下远月合约承压确定性更强。
  【策略观点】铝:建议观望。氧化铝:建议正套为主。

(责任编辑:简儿)

梅怡雯
职位:南华期货有色金属研究员
澳大利亚悉尼大学金融学硕士。主要从事铝产业链、硅产业链相关研究。深耕商品期货研究,宏观经济走势,专注基本面价格驱动及估值分析,对有色金属产业链有较为深刻的了解,具备丰富的产业风险管理服务经验。...[更多]

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