中财期货：氧化铝价格高企，俄铝计划减产

　　【个人观点】铝：短期观望，等待回调企稳后低多机会。氧化铝：关注价差收窄后的正套机会，单边观望。
　　【宏观及政策消息】
　　俄罗斯铝业在公司官方网站上宣布启动生产优化计划，其中第一阶段将减少25万吨产量。
　　央行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作。
　　【市场动态】
　　铝：
　　期货端，11月25日，沪铝2501低开收涨，报收于20620（+200）元/吨，较前一交易日涨0.98%，沪铝加权成交量25.9万手（-35355手），持仓量44.6万手（-2110）。
　　现货端，11月25日，佛山均价20590（+70）元/吨，流通充裕，成交一般；华东均价20670（+60）元/吨，按需采购，交投转淡；中原均价20590（+50）元/吨。铝棒加工费小幅整理，刚需走量。
　　库存：上海有色数据，11月25日铝锭社库55.1万吨，较11月21日上涨1.2万吨。

　　观点逻辑：全国电解铝运行产能继续缓慢提升，财政部铝材出口退税政策取消，12月1日实施，受短期抢出口订单增加影响，铝下游开工率小幅上升。当周铝锭库存下降明显，新疆铝锭运输不畅，后续或逐步恢复。整体向上驱动较为乏力，氧化铝价格持续大涨致使电解铝成本不断提升，电解铝平均利润转负，对期价有所支撑，短期建议观望为主。
　　氧化铝：
　　期货端，11月25日，氧化铝2501低开收跌，报收于5364（-66）元/吨，较前一交易日跌1.22%，成交量20.6万手（-2601手），持仓量24.9万手（-21031）。
　　现货端，11月25日，氧化铝现货价格继续普涨，涨幅降低，河南、山东、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为5695元/吨、5680元/吨、5765元/吨、5665元/吨、5675元/吨、6115元/吨，价格分别上涨10元/吨、10元/吨、15元/吨、10元/吨、15元/吨、15元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，印尼铝土矿禁令持续，氧化铝现货供应紧张，下游冬储备货意愿积极，海外价格持续上扬，国内价格持续上涨，上涨幅度减缓，10月出口17万吨。
　　观点逻辑：当周氧化铝企业检修复产并存，整体开工率微降，国内氧化铝现货价格继续上涨，涨势有所减弱，进口倒挂。四季度电解铝产能仍有一定提升空间，现货供应紧张，铝厂对氧化铝冬储，积极寻找货源。库存低位，短期内难有改观，明年一季度后期供给或将改善，具体仍看矿石供应和近期投产产能落地情况。建议关注近远月价差收窄后的正套机会。
　　【风险点】政策变动，挤仓，枯水期限产超预期，铝土矿供应大幅短缺，宏观环境重大变化
　　【注意事项】以上内容仅供参考，不构成投资建议

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(责任编辑：简儿)

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