铜冠金源期货铝年报：风高浪急 攻守兼备

　　核心观点及策略

　　氧化铝方面，2025年以几内亚为主的矿石主产区产量有较强增加预期，支持国内外氧化铝计划新增产能如期投放，届时全球氧化铝供应偏紧格局改善价格将相应回落。价格节奏我们看好同步国内外新增产能投放节奏，即：2025年一季度氧化铝供应逐步宽松，价格开始缓慢回落；二季度产能投放增加，平衡转向过剩，氧化铝价格加速下行，下半年探底震荡。不过几内亚政局不确定性较高需要及时关注铝土矿动向，对氧化铝平衡判断做实时调整。

　　电解铝方面，国内电解铝产能已基本达峰，2025年新增产能及其有限，预计全球产量增速约2.5%。另外贸易战影响下进口窗口难开，除了俄铝长单之外其他地区铝锭流入国内减少。消费端仍是新能源消费增长弥补传统行业用铝减量的一年，但预计整体消费增速预计略有放缓，供需平衡看好略紧缺。价格走势需注意，铝产量稳定但铝水比例不断提升，铝锭供应相应减少，库存预计常年维持的同期低位水平，较容易发生阶段性铝锭紧缺带来价格上行行情。

　　2025年氧化铝运行3500-5000元/吨；沪铝主体运行18500-23500元/吨；伦铝主体运行区间在2400-3000美元/吨。

　　策略建议：电解铝低多思路为主；氧化铝一季度之后逢高空为主

　　风险因素：欧美陷入衰退、国内政策落地低于预期

铜冠金源氧化铝及铝2025年年报

(责任编辑：简儿)

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