宏源期货铝年报：铝土矿供需预期趋松和特朗普财政赤字收缩背景下 或使氧化铝和电解铝价格先弱后强

　　报告摘要：
　　行情回顾：2024 年国内氧化铝价格重心显著上移。晋豫多数铝土矿未恢复开采和几内亚雨季影响铝土矿出口，使国内铝土矿供给预期持续偏紧，叠加内蒙古和四川及贵州部分电解铝产能持续投复产，使氧化铝价格重心有所上移。2024 年国内电解铝价格重心有所上移。美联储开启降息周期并放缓缩表，国内经济稳增长政策持续加码，叠加氧化铝价格趋涨支撑国内电解铝生产成本，使沪铝价格重心有所上移。
　　需求端：美联储仍存降息预期但特朗普或压缩财政赤字，国内经济刺激政策持续加码，对下游需求预期仍存支撑。
　　供给端：几内亚铝土矿增产预期引导供给趋松预期，氧化铝新增产能顺利投产或将供需预期趋松，但国内电解铝运行产能增加空间越发有限。
　　2025 年氧化铝行情展望：第一，倘若几内亚铝土矿预期增产量无法兑现，那么国内铝土矿供给紧张局面或难改变，生产成本趋升或使氧化铝价格重心上移；第二，倘若几内亚铝土矿预期增产量顺利兑现，那么国内铝土矿供给紧张局面或将缓解，国内外新增氧化铝产能或可顺利投产，但是几内亚三季度雨季或影响铝土矿出口，或使氧化铝价格先弱后强，关注 3800-4100 附近支撑位及 5200-5600附近压力位。
　　2025 年电解铝行情展望：倘若几内亚铝土矿预期增产量顺利兑现，那么国内铝土矿供给紧张局面或将缓解：第一，特朗普政府收紧移民、加征关税、延续减税并保持财政宽松政策，叠加国内经济稳增长政策持续加码并落地，国内电解铝产能未来增量空间有限，或使电解铝价格重心上移； 第二，特朗普政府实施收紧移民和加征关税及财政收缩政策，但是美国经济增长承压将加快美联储降息预期且财政赤字或重回扩张，2025 年三季度几内亚雨季或将影响铝土矿出口，叠加国内经济稳增长政策持续加码并落地，或使氧化铝和电解铝价格先弱后强，关注 18800-19200 支撑位及 21000-22000 附近压力位。
　　风险提示：国内外宏观经济政策，特朗普政策的不确定性，几内亚铝土矿增产的不确定性。

氧化铝和电解铝年报2025年：铝土矿供需预期趋松和特朗普财政赤字收缩背景下或使氧化铝和电解铝价格先弱后强.pdf

(责任编辑：简儿)

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