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氧化铝&电解铝：关注铝锭累库情况1、氧化铝期现走势继续分歧，现货延续下调、期货止跌转暖、现货升水持续收窄；电解铝窄幅调整，现货贴水收窄。
1、供给端，氧化铝方面，随着环保政策影响小幅缓解，此前山东及山西部分检修的企业回归以及新投产能释放，氧化铝延续逆周期提产。近期澳矿发运显现雨季影响，几矿发运回升开始冲量，国内港口外矿到港量持续增加。电解铝方面，四川、广西铝厂延续亏损减产，铝水比例出现下降。电解铝厂氧化铝原料库存回升，备货的节奏进一步放缓，进入观望阶段。
2、需求端，当前加工行业开工率降至57.4%，其中铝板带及铝箔受到前期环控影响，形成的积压订单要在春节前交付，为了保证年前发货、集中赶单生产，导致企业放假时间偏晚，随着提前备货和抢开工结束后，开工率才会迎来明显下调。线缆及型材板块开启规模停工放假，开工延续跌势，北方电网冬季作业不畅，出现多区域的出货困难以及提货分散，近期排产力度稍显疲弱；而铝型材结构性差异仍较为明显，建筑型材受淡季影响显著，提早提早停工放假，工业型材端汽车及光伏用材同比去年出现好转，开工呈现韧性。
3、库存端，近期铝锭出现超预期去库，一是因精废价差走低，原铝性价比提升，出现一部分替代性的补库规模；二是新疆发运在途货量较多，实际到货量偏少；此外在现货贴水走扩阶段下，各地贸易商为清库存而在年前加速出库，下游最近提前放假下，集中备货需求比较多。在贴水空间收窄仍在偏高和铁路运输缓解综合影响后，节前最后一周铝锭累库拐点出现。
4、综合来看，氧化铝延续逆周期提产，下游需求几近饱和，弱预期正在逐步兑现。空头势头强硬、挤压多头减仓离场，引发持货商大幅降价出货。随着临近节前，空头获利减仓、向下压盘态势趋缓。多头情绪回暖、氧化铝开始止跌。电解铝受近期宏观情绪左右，以及铝锭超预期去库支持，延续强势表现。随着节前情绪转为谨慎叠加累库初现，铝价逐步止涨企稳。
建议投资者谨慎观望，以轻仓过节思路对待。重点关注节后库消走势，若后续累库不及预期，警惕价格出现回涨的预期修正。
联系人：王珩
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