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【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于20695元/吨，环比+0.29%，成交量为10万手，持仓20万手，伦铝收于2602.5美元/吨，环比+0.42%；氧化铝收于3006元/吨，环比+1.11%，成交量为40万手，持仓24万手；铸造铝合金收于20280元/吨，环比+0.22%，成交量为1233手，持仓7744手。
【核心观点】铝：宏观方面，美国8月非农表现疲软，就业市场急剧降温，9月美联储降息几乎已成确定事实，预期已基本反映在盘面上，后续靴子落地盘面变动或不如预想中大，后续博弈点主要在于10月及12月是否会继续降息。国内以旧换新以及“十五五”规划政策层面也在逐步发力，宏观环境持续改善对铝价形成利好。基本面方面，铝水比列也有所提高，需求随着旺季到来，下游开工率出现复苏迹象，主要板块为光伏带头的工业型材板块。部分再生铝企业已收到税收返还政策终止可能导致再生铝供应减少，对原铝消费形成一定支撑。周四铝锭+铝棒社会库存保持不变，但铝锭社库继续积累，去库节点晚于市场预期，限制了近期铝价走高幅度。总的来说，短期铝震荡偏强，但上方存在压力，想要突破21000压力位需要旺季预期兑现，需求明显好转且库存开始去化，同时在政策托底的情况下铝价下方也有底，我们认为铝价周度价格区间为20500-21000，推荐回调分批建仓。
氧化铝：铝土矿方面，几内亚进口矿维持稳定，价格保持在74-76元/吨区间，但9月21日宪法公投日期接近，在几内亚有意推动当地资源最大化的情况下，铝土矿所有权或成为政治博弈手段，关注公投前后是否会出现抗议罢工等影响矿产量的黑天鹅事件。基本面方面，供应过剩是近期影响氧化铝价格的核心因素，目前国内运行产能维持高位，8月成交的进口氧化铝也陆续到港，氧化铝无论是社库、厂内库存还是电解铝厂内库存都在持续增加，现货成交价格也有所下跌。同时随着9月阅兵带来的环保限产已解除，此前受影响厂家已陆续恢复生产，供给压力继续增大。但周五受网传消息“反内卷”政策即将推出具体实施措施的影响，盘面情绪激动，拉动氧化铝走高。因此近期不宜过多做空氧化铝，可考虑在氧化铝2850-2900成本线附近卖出看跌期权。另外，上期所发布公告将氧化铝期货新疆地区交割升贴水由升水380元/吨调整至升水300元/吨上述调整自2026年3月4日开始执行，该调整影响的主要是2-3合约价差以及后续交割格局及地区价差，此前由于氧化铝到新疆运输成本约为270-280元/吨，因为有利润氧化铝通常被拉到新疆交割，该调整实施后交往新疆的氧化铝或将减少，当地铝企可能会增加长单量。而在盘面上则由于3月4日这个实施节点，预计节点前交仓将增加，节点后或减少，2-3合约出现较大价差。
铸造铝合金：供给方面，废铝依旧偏紧，并且近日，根据根据国家发展改革委等四部委《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号）要求，各省开始定制清理规范行动方案。方案中明令禁止再生资源回收等各类平台企业违规返还税费，对再生铝行业，地方税返取消前后综合税负差异可能在4%左右，目前安徽、江西等省份部分再生铝企业已收到税收返还政策终止通知，利废企业产能利用率存下滑风险，为铝合金价格提供支撑。总的来说，铸造铝合金期货盘面走势大致跟随沪铝走势而波动，但成本端的支撑使得铝合金更具韧性，二者价差基本处于400-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作。
【南华观点】铝：震荡偏强；氧化铝：观望；铸造铝合金：震荡偏强
(责任编辑：简儿)
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