中航期货铜季报

后市研判：

　　宏观方面，美联储年内再降息2次的概率较大，流动性有望进一步走向宽松，驱动制造业复苏，关税影响阶段性缓和，关注11月份时间节点贸易谈判结果；国内经济整体稳定，预计四季度国内仍有较大政策空间，国内外宏观情绪向好，对有色金属形成价格支撑。

　　供给方面，全球铜矿供应持续偏紧，智利、秘鲁、刚果（金）等主产区频发运营中断事件，铜矿品位下降与突发事件叠加，导致全年产量增速不及预期。铜精矿现货TC/RC持续处于深度负值区间，冶炼端利润承压，部分海外冶炼厂减产停产。国内精炼铜产量虽维持高位，但四季度检修增多，铜精矿紧缺将逐步传导至精炼铜供应端，精炼铜产量或有所下滑。

　　需求方面，国内铜消费呈现结构性分化。房地产竣工面积持续弱势，传统用铜领域承压明显。而且需警惕光伏装机增速放缓及家电出口回落对需求的边际拖累。但电网投资保持高增，新能源车、光伏等新兴领域用铜需求旺盛。

　　展望四季度，铜市仍将处于“宏观利多+供应紧缺”的格局中。尽管传统需求疲软，但供应端瓶颈难以缓解，叠加国内外政策托底，铜价下方支撑较强，上行空间仍在，或运行在78000-85000区间，维持逢低买入策略，需重点关注美国关税政策动向、美联储降息路径及国内需求政策的持续性。

（中航期货 15236266258）

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(责任编辑：简儿)

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