光大期货铝周报：宏微共振，偏强运行

2025-10-20 09:53:39
来源：光大期货

　　氧化铝期货震荡偏弱，截至17日主力收至2800元/吨，周度跌幅2%。沪铝震荡偏弱，周内主力收至20910元/吨，周度跌幅0.3%。铝合金震荡偏弱，周内主力收至20390元/吨，周度跌幅0.7%。
　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调1.55%至89.29%。晋豫面临雨季采矿受限问题，叠加部分产能因亏损致使焙烧减负，山西开工下调。电解铝方面，供给小幅提升，广西技改项目复产，山东-云南二期置换项目逐步启槽投产。据SMM，预计10月国内冶金级氧化铝运行产能降至8898万吨，产量766万吨，环比增长0.3%，同比增长5.1%；10月国内电解铝运行产能小幅提升至4410万吨，产量375万吨，环比增长3.8%，同比增长1.3%，铝水比回升至77.3%。
　　2、需求：周内加工企业平均开工率持稳在62.5%。分版块看，铝板带开工率持稳在68%，铝箔开工率持稳在72.3%，铝线缆开工率持稳在64%，铝型材开工率下调0.1%至53.5%。再生铝合金开工率下调0.3%至58.6%。铝棒加工费稳中有跌，临沂持稳，新疆包头广东上调50-80元/吨，河南无锡下调10-50元/吨；铝杆加工费内幕广东持稳，河南上调50元/吨，山东下调50元/吨。
　　3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库3.89万吨至17.3万吨；沪铝周度去库2749吨至12.2万吨；LME周度去库1.76万吨至49.12万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.2万吨至1.8万吨；铝锭周度去库2.2万吨至62.7万吨；铝棒周度累库0.9万吨至14.8万吨。
　　4、观点：氧化铝因亏损出现焙烧降负，阶段改善难以扭转过剩格局，叠加进口增量压力，氧化铝下方支撑乏力，逢高沽空为主、谨慎追跌。电解铝开启宏微共振模式，关税风波未定，美联储10月降息存在加码预期，国内政策托底，宏观综合驱动偏强。周内铝锭迎来去库，下游备货热情尚佳，铝价整体偏强运行，可择机逢低做多。废铝偏紧格局延续，叠加再生铝税收返还终止对供给形成制约，铝合金阶段相对电解铝更具韧性。

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