中航期货铝月报

后市研判：

　　国产铝土矿短期边际收紧不过有进口矿补充，供应并未明显紧张，进口矿价略偏弱，几内亚雨季接近尾声，后续供给或进一步宽松。氧化铝运行产能高位，但新产能释放尚需时间，晋豫黔等地部分氧化铝企业接近盈亏平衡甚至亏损，叠加11月可能存在采暖季等影响，注意供应端的变化，因此氧化铝价格仍将承压，但下方成本线支撑逐渐显现，进一步下跌的空间可能有限，因此，短期氧化铝期价或低位震荡为主。
　　电解铝方面，流动性宽松预期将为11月宏观市场的主题，10月份美联储降息落地 但12月份再度降息“远未成定局”，随着美国停摆事件解决，关注美国经济数据或有进一步指引。中美之间竞争博弈的长期性是确定性事件，但中美双方“休战一年”，短期内中美贸易问题忧虑明显缓和。冰岛冶炼厂意外减产再次凸显了全球电解铝产能释放面临的电力瓶颈等结构性问题，中国4500万吨产能红线的限制使得供应弹性长期不足。与此同时，需求侧美联储降息周期带来的流动性宽松环境，共同为铝价提供了中长期的上行动力。展望后市，铝价“易涨难跌”的特性仍将延续。11月份，铝价能否持续上行需关注去库的持续性和下游对高铝价的接受程度，建议逢低买入的操作策略。
　　现货ADC12价格同步上涨，成本端支撑显著，废铝供应持续紧张推动采购成本攀升，供应端受原料流通不足及区域政策不确定性制约，部分企业维持低负荷运行。需求端保持稳定韧性，呈现温和复苏态势，下游压铸企业按需补库，整体成交未见明显放量。库存方面延续去化趋势，社会库存连续两周下降，综合来看，成本刚性支撑与供需紧平衡共同推动价格走强，但高库存及政策不确定性仍形成制约。预计短期ADC12价格将维持偏强震荡，后续需重点关注原料供应状况、需求复苏节奏。

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(责任编辑：简儿)

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