中航期货铜周报（12.4-12.5）

　　市场焦点：（1）最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个。（2）美国11月ISM制造业PM指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线，创下四个月来的最大萎缩。新订单指数降至自7月以来最快的收缩速度，积压订单则创七个月最大降幅。
　　主要观点：宏观面，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，劳动力市场疲软迹象正在显现，美国11月ADP意外下滑美元回落，支持美联储12月降息，流动性有望进一步走向宽松，驱动制造业复苏。我国经济景气水平总体平稳，关注即将召开的中央经济工作会议。基本面，截至11月28日当周，SM进口铜精矿指数（周）报价为-42.75美元/吨，2025年全年现货TC基本维持在负区间运行，为近十年来最弱水平，反映出铜矿紧张的格局未变，关注年底TC谈判结果。由中国头部铜冶炼厂组成的中国铜冶炼厂采购联合体（CSPT表示，其成员已达成减产共识，计划在2026年减产10%以上，旨在通过改善市场环境，应对导致铜精矿加工费日益扭曲的问题。国内12月电解铜预估产量116.88万吨，环比增加5.96%，同比增加6.69%，国内冶炼企业年底继续有冲产量的动作，精矿持续紧张下严量小隆反增，也内硫酸价格的持纯高位及出口需求。铜汗册分里大量转为汗销合单，被市场认为即将大量被提传的夷现。引发了市场对于后续库存可能下降的担忧。由于担忧美国对铜加征关税，今年以来，COMEX铜库存持续上涨。目前，COMEX铜库存已突破40万吨，较去年年底增加了超过300%，COMEX铜库存占国际三大交易所铜库存的比例已达62%，或造成非美地区供应紧张。美联储降息预期升温叠加基本面共振，铜价创下上市以来的新高，关注12月份美联储降息结果以及后续降息路径预测，等待短期宏观利多出尽带来的回调机会。
　　交易策略：关注12月份美联储降息结果以及后续降息路径预测，等待短期宏观利多出尽带来的回调机会。

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(责任编辑：简儿)

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