铜冠金源期货铝产业链2026年年报：向阳而行，不忘风雨

　　核心观点及策略

　　氧化铝，2026年全球合计新增产能两千万吨，消费端电解铝产能计划增加200万吨，且投产大多集中在下半年及，需求增幅远不及供应增幅。供应过剩预计继续贯穿明年，氧化铝价格长期承压运行，博弈成本线附近。考虑到矿端价格2026年还有下行空间，加上新增产能皆在成本较低地区，或拉低氧化铝行业平均成本，成本支撑下移，全年氧化铝期货主体区间较今年继续下探，关注2400元/吨。

　　电解铝，海外接力国内成为供应端重要增长点，我们预计2026年全球铝供应增速在1.4%。主要是考虑印尼目前多数项目配套电源建设进度滞后，根据电力匹配和建设周期预估，明年印尼能顺利投产达产的产能极大概率低于计划量。消费端铝新的应用板块AI数据中心、以及数据中心带来的电力板块需求、储能需求等增长较快，覆盖传统板块的消费减量，消费整体保持增长。配合宏观面美联储上半年仍保持宽松态度，以及海外经济富有韧性的表现，铝价我们看好中长期偏强，尤其2026年上半年铝价表现，上方关注25000元/吨。

　　铸造铝，铸造铝供应端建成产能过剩，但原料端废铝紧及低利润限制开工产能表现及产能扩张，消费端各版块处于健康逐年增长的表现，因此铸造铝供需在微妙的平衡间摇摆，其价格跟随成本变动，偶有季节性独立行情走势。

　　风险点：美联储超预期紧缩、美国陷入衰退、供应超预期

(责任编辑：简儿)

标签：铜冠金源期货 铝年报

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