混沌天成期货铝周报：反内卷情绪+超跌，氧化铝期价反弹

　　基本面概述及结论：
　　供给：国产矿11月产量下行，国产矿价格下行，进口矿价环比下行。10月铝土矿进口环比下行，国内铝土矿库存已补至同期高位，从原料平衡来看铝土矿完全够年内生产所需。氧化铝周度产量环比小幅下行，供需仍过剩，库存继续累库，现货价格继续下跌，周五国内重提抵制内卷，氧化铝超跌反弹。国内电解铝冶炼利润丰厚，供应持稳上行。全球铝供应进入低增长阶段，国内贴近产能天花板，未来增量更多在海外。
　　需求：本周美联储如期降息，但多位官员发表了鹰派的观点，降息预期仍有分歧。同时市场对应AI需求的担忧逐渐发酵，基本金属周五夜盘回落。国内周度表需环比上行，下游开工环比下行，现货贴水收窄，日本铝升水上行，需求仍有韧性。
　　成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14000元/吨、 15300元/吨，原料端氧化铝价格下行，煤价下行，预焙阳极持平，成本环比下行，利润维持高位，电解铝产量持稳上行。
　　库存：本周铝锭+铝棒库存去库，现货小幅贴水。LME库存-0.9至52万吨，全球库存去库。
　　结论：本周美联储如期降息，但多位官员发表了鹰派的观点，降息预期仍有分歧。同时市场对应AI需求的担忧逐渐发酵，基本金属周五夜盘回落，后续进入现实需求和日央行是否加息的验证。全球铝供应已进入低增长阶段，同时海外铝厂面临减产担忧，未来供应增量预期下修，铝仍低多思路。氧化铝供需过剩已经累计到一定程度，不再像5月那次只要短停就可扭转过剩，同时氧化铝厂面临谈长单，长单执行和保市占率等问题，所以供应的灵活性会被软性约束，再加上进口矿供应预期增加，矿价仍有下行压力，成本支撑在走弱，做空确定性较高，短期反内卷情绪+超跌下期价反弹，等待给出空间后进场做空。

(责任编辑：简儿)

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