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美联储议息会议之后就将面对现实需求、后续降息预期和日央行是否加息的验证，本周重要数据密集发布（美国非农和CPI会影响后续降息预期，日央行召开货币政策新闻发布会是否加息）。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，澳大利亚政府与力拓联手挽救Tomago铝冶炼厂，远期停产担忧减轻。国内天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目首批电解槽通电投产，新增产能20万吨，一阶段投产折算产能6万吨，年内计划启动12万吨。
需求端，周度表需环比+1.9至94万吨，铝锭+铝棒库存环比+0.5至71.3万吨，国内库存累库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下行压力，10月新增装机12.6GW，同比-38.3%。白色家电12月排产同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓甚至负增压力。
原料端，AGB2A-GIC正式获批恢复运营，进口矿供应仍有增量预期，矿价下行，成本侧无硬支撑且支撑减弱，同时过剩严重下氧化铝现货难以给出期价共振上行的可能。周度产量环比小幅下行，库存持续累库，基本面仍偏空。
整体来看，本周重要数据密集发布，宏观环境难言明朗。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，世纪铝业因故障减产（-16万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-40万吨），印尼投产计划有所延后，明年供应增量有所下修，中长期仍低多思路为主，短期宏观扰动较多建议谨慎低多。国内氧化铝供需过剩程度继续增加，逢高做空思路，但考虑到氧化铝期价破位下跌检验现金流成本支撑，或将倒逼减产，且反内卷情绪难以根除，建议给出空间后再进场做空。
(责任编辑：简儿)
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