混沌天成期货铝周报：美联储降息升温+流动性风险缓释，铝价偏强震荡

　　铝：美联储降息升温+流动性风险缓释，铝价偏强震荡

　　供给：

　　国产矿11月产量下行，国产矿价格持平，进口矿价环比下行。11月铝土矿进口环比上行，国内铝土矿库存已补至同期高位，从原料平衡来看铝土矿完全够年内生产所需，AGB2A-GIC正式获批恢复运营，进口矿供应仍有增量预期，进口矿价仍有下行压力。

　　氧化铝周度产量环比下行，供需仍过剩，库存继续累库，现货继续下跌，反内卷政策久未有进展，产能出清预期减弱。国内电解铝冶炼利润丰厚，供应持稳上行。全球铝供应进入低增长阶段，国内贴近产能天花板，未来增量更多在海外。

　　需求：

　　美非农就业和失业率高于预期，CPI低于预期，美联储降息预期升温。日央行加息25BP符合市场一致预期，且预期管理相对中性，流动性风险担忧缓释。国内周度表需环比下行，下游开工环比下行，现货贴水下行，产业负反馈显现。

　　成本与利润：

　　电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13700元/吨、 15000元/吨，原料端氧化铝价格下行，煤价下行，预焙阳极持平，成本环比下行，利润维持高位，电解铝产量持稳上行。

　　库存：

　　本周铝锭+铝棒库存去库，现货贴水下行。LME库存持平至52万吨，全球库存去库。

　　结论：

　　本周美就业和CPI数据致降息预期升温，日央行加息25BP符合市场预期，且预期管理相对中性，流动性风险缓释。全球铝供应已进入低增长阶段，同时海外铝厂面临减产担忧，未来供应增量预期下修，铝仍低多思路，短期产业负反馈显现，铝价预计偏强震荡。氧化铝供需过剩已经累计到一定程度，不再像5月那次只要短停就可扭转过剩，同时氧化铝厂面临谈长单，长单执行和保市占率等问题，所以供应的灵活性会被软性约束，再加上进口矿供应预期增加，矿价仍有下行压力，成本支撑在走弱，做空确定性较高，等待给出空间后进场做空。

　　风险：经济衰退，贸易脱钩，氧化铝产能出清和矿端扰动。

(责任编辑：盈盈)

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