广发期货：3月13日铝早评

　　氧化铝：昨日氧化铝主力合约收涨0.56%至2865元/吨，现货端涨价延续，贸易商报价小幅升水，主要受节后补库及成本端中枢上涨预期的阶段性支撑。库存端结构性变化明显，电解铝厂原料库存因季节性消耗而呈现去库状态，但期货库存因前期盘面无风险套利窗口打开、交仓货源陆续到库，近一月累库近10万吨。总体来看，全国氧化铝库存或继续维持小幅去库态势，但远期供应收缩预期难以撼动当前高库存的现实，价格缺乏趋势性上涨驱动，预计盘面将继续维持宽幅震荡，交易上仍以逢高沽空思路为主。市场能否构筑并确认实质性底部，后续关键观测点在于是否有更明确的产能调控政策落地以扭转供需格局以及能源、物流成本提涨预期能否实际影响生产，同时需重点关注国内仓单变化及广西地区新增产能的运行情况。
　　电解铝：昨日铝价维持高位震荡态势，市场核心交易逻辑仍在中东地缘冲突的边际变化。当前美伊冲突导致卡塔尔、巴林两国铝厂停产及运输中断，若霍尔木兹海峡持续封锁，阿曼、阿联酋及伊朗地区铝厂在三周内宣布不可抗力将是大概率事件，或继续推升市场避险情绪与资源供应链风险溢价；海德鲁官方宣布卡塔尔铝业减产规模约总产能的40%，不及市场早先预期的全停；2月非农数据显著不及预期对铝价有一定情绪性提振。基本面则呈现内外分化，海外LME铝库存延续去化态势，国内沪铝在季节性累库压力下承压运行，截至3月12日国内铝锭社会库存已攀升至129.1万吨，较去年同期大幅增加40余万吨，市场普遍预期库存高点或达135-140万吨，创近五年新高。展望短期行情，地缘局势不确定性仍较强，铝价伴随消息面的变化而高位震荡。中长期来看，海内外供应增量弹性有限，全球紧平衡格局维持，长期看多逻辑未改。预计短期沪铝主力合约运行区间为24000-26000元/吨，建议密切关注节后库存拐点及下游复工进度。
　　铝合金：受美伊冲突扩大影响，铸造铝合金盘面价格偏强震荡，昨日收涨0.31%至23990元/吨。原料端受铝价大幅上涨影响，废铝价格同步提涨带动合金报价提升。供应端今年工厂停炉周期较往年延长，节后企业复产节奏偏缓，随着元宵节后企业全面复产，市场流通量逐步增加中。需求端，进入3月，随着终端企业全面复工，市场询价氛围逐渐回暖，贸易环节活跃度有所提升，需求环比改善的确定性增强，但高价对下游采购意愿具有一定抑制作用。库存方面，社会库存及厂内库存维持周度小幅去化态势。综合来看，短期市场将在供需双弱中延续区间震荡，主力合约参考区间23000-24500元/吨。后续市场的关键转折点在于下游复工节奏与订单恢复情况能否匹配供应的回升速度，以及废铝流通的改善程度；若终端订单出现阶段性放量，叠加原铝受宏观驱动强势运行，ADC12价格仍存在进一步上行空间。

周敏波 Z0015979

广发期货研究所

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(责任编辑：简儿)

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