今日评述（11月11日）

LME当日市场述评:

LME市场：伦敦金属交易所(LME)期铜周二尾盘发力,上扬近1%,其他金属普遍在交投静淡中微跌.Calyon 一分析师表示, "我不知期铜为何走强.在买盘寥寥的情况下,其涨势显得格外显着."一交易商表示,"尾盘交投增加令人振奋,但我不明白其中原因何在.""我们正施施然地逢高抛售,并不知道买盘从何而来."近月价差小幅缩窄.交易商表示,现货/三个月期逆价差缩窄至112/122美元,之前为121/131 美元.
**铜库存急剧减少**
持续多时的逆价差对于LME 的铜库存没有多大影响,库存减少1,375 吨至71,025 吨,创下1990 年7月以来的最低水平.
如果把纽约商品期货交易所(COMEX)和上海等其它交易所考虑在内,则全球铜库存约为140,000 吨,而年初时高达约800,000 吨.
美国联邦储备理事会(FED)将于周三召开利率会议,同日美国还将公布贸易数据.它们可能影响市场走势.
三个月期锌亦收低一美元,报1,079美元.三个月期镍由13,850 美元下跌至13,750 美元.三个月期铅跌5美元,报942美元.

LME铜：三个月期铜尾盘发力升至每吨2,978 美元,之前全天围绕周一收盘水准2,951 上下波动.

LME铝：三个月期铝微跌1 美元,报1,801美元.

上 海 金 鹏:
金属日评(铜) 2004-11-10
晚间伦铜受美元反弹压制价格有所下滑，然而在低位有买盘出现，在尾盘交易中价格迅速被拉起，收盘价格继续站稳在2950美元/吨之上于2978美元/吨。其他金属也在期铜的带动下收回跌幅，整体收盘较前一日有小幅回落。从整体上看，对于近期期铜价格走势仍应以振荡为主，目前上方阻力位3050美元/吨，下方支撑2900至2850一线。
国内沪铜继续演绎冲高回落，近强远弱的走势。盘中主力合约其持仓继续增加，说明多空双方分歧进一步加大，预计在此价位铜价应有反复。目前伦敦现货升水仍然维持在高位区，并且国内现货紧张局面依然存在，铜库存继续大幅下降，这些因素仍然支持铜价的继续上涨。但从技术面上讲，部分技术指标已经步入超买区域，价格需要相应的回调。建议投资者等待铜价回调，继续买入持有。（张媛）

金属日评(铝) 2004-11-10
昨夜伦铝微跌1美元，报1801美元。盘中多数时间都是在1800美元之下波动，期铝围绕1780美元交易，到尾盘触发投机买盘的入市，由于市场交投兴趣不强烈，铝价在没有阻截的情况下，一举突破1800美元。从技术上看，伦铝目前还处在盘整状态，市场没有突破意愿。市场普遍预测今晚在美联储政策会议上将提升利率25个基点，此消息将会对弱势美元提供支撑。
沪铝延续昨日的下跌走势，有进一步扩大下跌空间的要求。现铝市场报价一路走低，买家退出观望，现货成交在15900元/吨左右，市场中没有明显的杀跌盘涌出。在现货的支撑下，期铝的下跌空间较为有限，建议投资者回避年底的疲弱走势，观望为主。（李玲）

中 期 期 货:
周三沪铜小幅高开后大幅振荡收阳 11/10/2004 17:11
受周二LME等国际金属市场期铜收盘走高的行情影响，今日沪铜早盘小幅高开，随后展开振荡行情。至收盘，沪铜各主要合约皆有250-320元之间的涨幅。其中三个月合约即最活跃的一月合约，报收28630元，较周二收盘上涨270元，波幅28570-28950元，开盘价28700元。已成交各期合约20万手，其中一月合约成交14万手。
交易商称LME周二基本金属除期铜尾盘突然发力上涨近1%外其他金属皆在平静的交易中小幅收低。投资者皆不明白铜为何在平静的交易中，尾盘突然上涨。最终三个月铜收报2978美元，较上周一上涨27美元。
COMEX期铜期铜周二收高。分析师称，盘初的跌势为后市的上扬打开了空间，而罢工和低库存等基本面的利多因素刺激了投机者在相对低位入场推动期铜价格上扬收高。
沪铜交易商认为虽然基本面强劲，但是LME市场期铜的先抑后扬和成交量的低迷已经提示市场上升的动能并不充足；而沪铜在连续的上扬之后，-天的尾市下跌已经在一定程度上打压了市场人气，今日虽然跟随伦铜有所上行，但振荡的走势也显示了市场需要整固了。
我们认为，由于“10.13”期铜的巨跌已经给市场心理带来了沉重的压力，因此在近期虽然基本面和消息面对期铜上涨都有利的情况下，铜价并没有大幅上扬。而持仓量的持续增加，成交量的迟迟不放量，都显示出投资者对后市的谨慎与分歧。同时，伦铜铜市场虽然现货/3月的逆价差再次连续上扬，但是3月/15月和3月/27月的逆价差却没用大幅上扬，远远低于“10.13”之前的上扬幅度。因此可以说这一次市场是普遍持有短期看多思维的，故而在铜价再次一步步推向前高时，市场累积的风险也在不断增加。
技术角度上看， 虽然LME期铜周二再次收高，但是这种先抑后扬，上涨不放量的走势已经提示市场上涨的基础不再可靠。虽然这并不能说明短期价格会下跌，但是只是说明市场需要整固了。 (蔡洛益)


胡凯西论市：铜市战略性抛空的时机已经来临 2004-11-09
投机市场的行情总是在怀疑中诞生，在分歧中攀升，在疯狂中结束。2004年10月13日这一天，国际上基本金属全线暴跌，其中LME铜剧挫约350美元，跌幅达8%，单日跌幅超过1996年的住友事件，亦为近几十年来所罕见；期铜本周最低曾自稍早高点3 ,175美元下挫约16%,期铝则最低自高点1,881下跌近8%; 镍也不可思议地剧跌2625美元跌幅更高达16.3%，为历史上的第五大单日跌幅。此外铝下跌5.3％，锌下跌6.3％。
基本金属的全线暴跌， 给三年牛市突然画上句号。

1. 基金迅猛减仓, 牛市已经结束?
基金无疑是此波涨势的始作俑者，在9月份推高价格的过程中，LME和COMEX铜市一直出于增仓状态，CFTC持仓报告所显示的基金净多部位也连续三周激增至近3 万手。而铝市的增仓就更加猛烈，从一个月前的35手左右，增加到近45万手。从基本金属的持仓变化看，在价格拉升至各自最高点的过程中，铜铝等基本金属的仓量均有增无减。
但在2004年10月13日前后暴跌过程中，市场报道称基金在大举平仓出局，其大量的止损单被触发，而导致了价格的直线下泄，跌幅被极端放大。。短短几天之内, 基金净多头由近3 万手迅猛减仓至1万手! 基金砍仓之坚决令人震撼与钦佩。顺应趋势交易并且严格止损的基金,莫非“先知先觉”到了什么?

2. 宏观经济有可能放缓。
美国三季度GDP增长幅度,9月工业产值、纽约联储10月制造业指数及10月密歇根大学消费者信心指数均不及预期，没有出现令市场振奋的消息。
2004年10月28日,中国人民银行决定，从10月29日起上调金融机构存贷款基准利率。中国时隔9年多后突然宣布加息，消除了市场的不确定性因素。几个月以来市场一直预期中国可能会采取加息等紧缩货币政策，以便为经济降温。因此，市场对于该利空题材事先进行了太多的炒作，已经充分予以提前消化。此次在市场并不经意间意外出炉，反而有利空出尽的效果，对市场的负面影响更多是心理层面的。此次仅小幅加息27个基点，显然属于象征性的举措。加息的作用更多地在于传递出一个明显的信息，或发出警示讯号，即政府将继续宏观调控，进一步巩固宏观调控的成果，为依然过热的经济"降温"，实现经济的软着陆。

3. 表观现象难以持久。
由于上海库存量较低,况且目前仍是消费旺季, 上海现货较坚挺。现货商采购意愿加强。供给局部紧张的基本面带来潜在的支撑.LME库存的下降,劳资纠纷以及产量下降为市场带来稳定。除了反应现货紧缺外，可能还与国储将在12月合约接3万吨实盘以补充库存的传言有关。
即使美元跌至年底附近激发金属价格的上涨,但投机客已将注意力转向创纪录的油价,以及其对世界经济潜在的破坏作用上。市场一直认为工业金属伴随油价上涨而走强,因而买入金属的市场人士突然发现这种逻辑“在经济上是不确定的“。事实上, “美元贬值,铜价上扬”的套路也是空中楼阁。经济衰退,何来支撑?

4. 价格是调节供求矛盾的最好武器。
尽管来自LME年会周的消息已经表明,基本面仍然正面。但正是这种一边倒的磁场造就了反向理论的基础。
今年基本金属第二、三季度虽然面临下跌压力，但是跌幅明显小于农产品市场，特别是进入9月份以来，以铜市、原油为代表的工业品市场走出强劲的单边上扬走势，走势彻底和农产品出现分化。展望后市，基础金属以及能源市场价格依然面临较大的上涨风险。
从供应链条看，原材料商品和农产品的一个最大区别在于，农产品的供应容易受到价格信号的调节，今年种多了价格跌了，第二年就会种的少，价格就会回升，抛开天气的影响因素，粮食价格走势呈现出明显的一年一度的周期性。但是对于能源以及基础金属等商品来说，由于供应链条较长，从勘探开发到最终形成有效供应的时间存在较长的滞后性，也就使得市场在面对供应紧张、需求强劲的矛盾时，调节供应的时间周期就很长，存在明显的滞后性。以铜市为例，在去年以来的大牛市中，虽然原材料价格已经大幅上涨，但是时至今日，铜精矿产量已经提高，T C/RC费用也明显改善，但是精铜供应依然存在较大的不确定性，无论罢工还是任何影响到供应的其他因素，都会加剧铜市目前偏紧的平衡。国际铜研究组织最近指出，全球铜矿产能利用率的提高，加上预期中2 005年全球精炼铜用量增长减缓，将会使2005年全球精炼铜供应缺口达到22万吨， 2004年全球精炼铜供应缺口将达到大约70.1万吨，这将高于2003年37.6万吨的水平。预计2004年全球精炼铜需求将提高5.7%，而2005年将提高4 .1%。
全球精铜的生产平均成本大致在1450美元/吨左右，期铜目前的价位使得铜矿有极为巨大的盈利空间，市场的规律会调节商品价格。一年多来全球铜价飙升, 令多年来为铜价低迷所困扰的矿产商重获暴利，世界各地铜矿纷纷复产。
在价值规律作用下，铜市最终将向供求平衡转化。BME有限公司和标准银行预计，2005年全球精炼铜供应缺口将会在2004年的基础上缩窄。 投资银行巨头高盛则预计2005年全球精炼铜供应将过剩31.4万吨，而其预计2004年全球精炼铜供应缺口将达到40.1万吨，2005年全球精炼铜供应过剩将出现在2 005年的下半年。不应忘记,每磅1.00美元(每吨2,200美元)的铜价对矿产企业来说已经是非常好的价格了。

5. 技术面发出利空信号。
从技术上看，历史上罕见的自由落体长阴线除了给投资者震撼以外，铜价击穿2860一线，第五大浪第4子浪的回调已经不能成立，技术图表遭到极大破坏。从这一点出发，基本可以断定牛市已经结束。
由于近期跌幅较大，233日年度移动平均线支撑,将有超跌反弹。
在经历了大幅下跌之后，预计LME三月铜价会先反弹至2980的高点，构筑复杂顶部,而后再振荡下行。
综合分析, 全球铜市的牛市已经结束，牛熊市场的转换就在2004年下半年，漫长的熊市循环也将开始。铜市战略性抛空的时机已经来临。

金 瑞 期 货:
铜价适量多头为主 2004-11-09 16:40:14
周二伦铜价格上涨，早盘以2951美元开，最高价为2980美元，最低下探至2930美元，最终以2978美元报收，比前一交易日上涨了27美元。成交量稍有萎缩，为58882。持仓量有所增加。今日沪铜呈现冲高回落。由于今晚美联储会议将决定是否加息以及对经济前景的预测，因此基本金属市场表现较为谨慎。主力合约CU0501早盘以28700开，最高价冲至28950，最低价下探至28570，尾盘以28630报收，比前一交易日上涨了80元。成交和持仓均有所增加。
昨晚伦铜在早盘开盘时受沪铜走低的影响显得比较疲弱，但尾市在买盘的推动下价格迅速上扬脱离前期振荡区间，并向2980一线测试，昨晚原油价格的下跌使得美元价格稍有上涨，这在一定程度上给期铜带来一定的压力。但由于美元兑欧元离前期的低点仍然很近，没有脱离跌势的迹象。因此，预计美元上涨幅度有限，反弹之后将还会有继续下跌的可能。而在库存方面，库存量仍在继续下降，现货升水也将会继续维持在高位。
操作上，建议短期内以多头为主，注意仓位。 （金瑞期货孙迪）

实 达 期 货:
实达早评――投资者谨慎，高位震荡 2004-11-10 9:04:07
周二沪铜顺势高涨而后在多头平仓和空头打击下回落，“高开低走”的行情似乎意味着铜价将面临一个短期调整过程，晚间伦铜受美元反弹压制小幅下滑，然而买盘再次出现，在尾盘交易中（大约12点之后）迅速拉升，收盘在2950之上的2978。其它金属也在期铜的带动下收回跌幅，整体上收盘较前日小幅回落。

・美元跌势暂缓，略有反弹
欧洲官员对美元下跌开始颇有微辞，美元在周二小幅度上涨，同时周三美联储将召开利率决定会议，市场预期联邦基金利率将再升25个基点对美元构成一定支撑。基本金属在尾盘上涨之前也有缓慢回落。

・价格高位震荡
短期的走势很容易受技术性买卖盘等不确定因素影响而难以预期，整体上，对于近期行情还是以震荡思路为主，上方阻力3000美元/吨，下方支撑首先在2930/40，然后是2850。
国内市场紧张仍然支持价格强势，沪铜（华通）现货连续三天在31000-200元/吨之间，现货市场报告称：“多数消费厂商表示：如果铜价在31000左右、产品能够保本，那么他们还将维持生产到年底。如果铜价在32000左右就很难接受，可能暂时停止生产。”根据目前的不成熟的进口条件和国储可能买入铝锭回库，国内市场现货价格高企局面短期内将维持，但消费商承受能力也限制了向32000之上的突破。如果伦铜价格维持高位，这种状况就难以打破。

・LME铝升水持续回落
铝现货升水回落到2.3/4.3美元/吨，突出的是11月对12月合约的升水快速缩小到2美元/吨，当月合约挤仓基本上已经告一段落。LME铝升贴水的变化比较怪异，三月期对远期升水再次拉大。

・沪铝困守成本价区
国内铝市场状况比预期中疲弱许多。国内外比值步步跌落，在本周大部分时间内，沪伦相对三月期比值已经到了8.7附近的位置。
在铝价跌势形成之后，我们可以找到一系列下跌理由：第一，今年电解铝企业亏损较多，贷款也受到控制，流动资金相对缺乏，同时年末临近，企业需要资金进行原料备库等，因此铝厂比较急于出清库存。第二，紧缩政策效果逐渐显现出来，房地产、汽车用铝量增速开始放缓。第三，消费商看空铝价，价格下跌过程中更是不愿入市。第四，甚至有分析认为可能是集中出口已告一段落，国内市场上的铝锭再次涌出。
比较确定的客观状况是现货市场货源比较充足，更重要的根源可能在于心理预期，交易者对市场不看好，生产商主动抛售，销售商购买却不积极。期货价格在预期出口退税取消和人民币升值下寻求新的平衡点，现货价格亦随之下跌。 (庞颖)

万 向 期 货:
铜市迁仓性调整进入状态 2004-11-11 8:40:24
最近油价的下跌在其合约的连续曲线上明显地处于前端合约上，这反映出短期看跌因素上，主要是现货市场出现疲软, 中国一段时间来买盘的沉寂和前期热油价格的下跌使合约间的差价出现剧烈的变化. 从合约的连续价格曲线上疲软的美元激励着许多早些时候没有保值的消费商在目前的价位上锁定价格. 结果导致了 NYMEX 期油两年远期价格的在过去的一个月里只下跌50美分(跌幅只有前期价格下跌幅度的十分之一) ，其目前价格为 $42.51 仍然只低于10月后期有史以来最高点$2.10. 同时我们认为不能排除在今后的一周里价格曲线的前期合约会进一步下跌, 基本面仍然表明价格有走出新高的可能, 特别是在今后几个月里，如果今年冬天北半球比正常情况下冷的话. 我们预期强劲的中国进口不久会恢复, 星期五公布的 CFTC 数据显示，基金现在在原油及油品上持有非常大的空头部位，特别是在取暖油上，基金现在的净空状态是二月以来首次出现. 随着美国加存水平长时间低于正常水平，市场有强劲反弹的可能，一旦低温开始出现在美国的主要消费地区。.
就金属基本面而言，矿业投资预测今年增长了 58% 达到 $35。5亿,全球矿业开发支出最新调查报告显示，这份报告是由金属经济学研究小组 (MEG)公布的. 在 2002年,全球矿定由于低价格只有$19亿。该咨询机构强调，金属高价是推动投资支出增长的关键推动因素, 而新兴公司在投资增长中比大型公司起着更重要的作用，他们从公正的竞争中受益. MEG预期2005年会出现同样的状态，给新来者，特别是在资金量增长的情况下以更多的机会. 通常全球一半的矿业投资预算用于黄金的开发。拉美继续是顶级的开发者, 他们所占的开发比重为 22% ，其资是加拿大19.6%，非洲第三位16.1%.然而俄罗斯，蒙古和中国也更受欢迎, 合计开发资本支出为3.55亿美元，是2003年的三倍。.
尽管今天有重要的美联储决定和美国贸易数据公布，并且激发了剧烈的汇率波动，但是今天铜市及其它主要基本金属的成交量降低至近期最低水平。而上海市场尽管价格波动剧烈，但是LME在亚洲交易时间里的成交量不到10000手。零星的与汇率波动相关的基金买盘仍然承受着远期生产商的抛压，而专业方面在近期的交易中时有抛空，但是在今天的交易中显然没有明显的表现。不同的是COMEX的交易由于迁仓交易的渐入状态而显得交易活跃，同时成交量也开始放大。
随着LME第三个星期三的临近，LME到期合约的迁仓也将在下周三前完成，而下周由于11月末是美国的感恩切，所以COMEX的迁仓可能会较平常提前进行。
今天铜价处于一种较为稳定的调整状态，LME市场的价格稳定对进入迁仓状态的COMEX市场来说提供了较强的支撑，由于COMEX迁仓阶段主要是针对12月和明年3月份之间的差价交易，所以对目前的价格趋势不会产生明显的影响。
短线的技术性抛空在下周可能会见到进一步的回调空间，但是目前的调整我个人的观点是十分有序。因此中期价格继续上升趋势的可能性也显得较为明显。

(责任编辑：晓忠)

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