经历了2001至2003年的大幅度供应盈余之后，金属铝市场目前已经接近了供需平衡甚至可能在年底出现供应缺口。但后市价格的上升很大程度取决于最近两年社会隐性库存的存在的数量。目前三大交易所的显性库存明显下降在很大程度上夸大了目前的供应缺口，库存大量被转移到私人仓库而并没有被消费，所以目前的铝库存只是显性转入隐性的过程。
图表1-各基本金属价格图，铝为AH
在此背景下，铝价突破目前价格区域的可能性并不大，并且在2005年铜和
其它基本金属预期表现平平的情况下，还会受到一定的压力。如图表1所示，由于铝价在去年的基本金属牛市中涨幅不大，所以在其表现疲软时，铝价下降的幅度也不会很大。 根据LME圈内权威交易商的预测，铝价在04年年底前在1700美元至1750美元震荡，而2005年的第四季度将维持在1600美元附近。2005年现货平均价格会从2004年的1700美元降至1650美元，这个现货价位与生产成本仍有较大的差额；更大幅度的价格下降将会在2006年出现，因为那时候铝市场将会出现更多的剩余－－允许闲置的冶炼产能得到利用并且精炼铝的提供有所提高。LME圈内权威交易商的预期符合目前的LME铝远期价格预期图，该图显示市场对铝价后市也是看淡的。
图表2-LME铝远期价格预期图
图表3-LME3月期铝价格，库存图
铝的总库存在2003年末维持在450万吨-500万吨（见图表3）。其中大约有350万吨是生产商（170万吨）和交易所（180万吨）持有的显性库存。至少有大约100万-150万吨的隐性库存保留在社会仓库中。这些隐性库存一部分来自于价格低廉时的囤积，其余部分则来自于LME期铝在2003年上半年的高升水时所引发的库存积累。
自今年初以来，LME铝库存有明显下降，从140万吨降至70万吨，但生产商的库存并没有同时发生变化。交易所库存的下降伴随着美国中西部交割仓库现货接近2倍的升水，从3.5%升至7%。这是由于当地消费的增长，而亚洲及美国
其它地区的冶炼厂受能源价格上涨的影响而减产。大多数分析家认为，大批交易所铝被运往美国以缓解当地供不应求的事实，说明市场还存在很大的供应缺口。据估计，全球的铝供应缺口维持在50万吨-70万吨。但是，这样的估计无疑是片面和夸大的。
今年早些时候，一部分产自俄罗斯的LME斯堪的那维亚仓库的库存被转移到欧洲中部及东欧国家，目的是为在五月一日后，这些国家加入欧盟时，这些材料能够免税进入欧盟（躲避6%的EU对外关税）。大多数分析家认为，中西欧对铝的消费自今年初以来比较低迷，所以这部分库存有可能仍被销售商囤积着，或者替换了相同数量的原本应该运往扩张后的欧盟的那部分俄罗斯铝。大多数业内人士认为第二种推测更加合理，而且被替换下来的那部分已经被运往北美以获得那里的交割现货的升水。这与今年4月份以来大部分库存从欧洲和亚洲仓库转移到美国的情况是相符的。分析家指出大约有40万吨-60万吨的铝已经或陆续被转移到美国。
图表4-美国金属铝进口量
目前最大的问题在于，我们找不到美国海关的数据来支持上述推测。如图表4所示，今年上半年美国铝净进口量为83.1万吨，比去年下半年的74.8万吨没有显著增加，还比去年同期86.7万吨有所下降。通过进出口数据的分析尚难解释LME自今年年初的库存下降；更不用说中国，因为中国是铝的净出口国。所以这部分库存很明显地保存在了私人仓库里。库存并没有转为消费，而是转为隐性。今天过分相信交易所公布的库存变化会给投资者造成很大的风险。
(责任编辑：晓忠)
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