行情回顾
本周国际铜铝市场继续在高位震荡，调整格局依旧.4650美圆再度阻止空方的攻势,而在上方4950美圆继续对铜价施加压力.周一, 由于生产商抛售以及COMEX市场多头清算的因素铜价大幅回落，同时美国工厂订单弱于预期也打击市场。市场预期将再次出现一个良好的美国就业数据，3月14日当周美联储利率可能提高。但是全球投资者对收益率的要求显示出下降的迹象，利率处在开始实际削弱经济增长的水平，这些预期可能不再对美元形成支撑。 普遍预期本周最新的2月就业数据显示，非农就业再次明显增长。 虽然一致预期增长20万人，但ING Financial Markets驻伦敦的经济学家Rob Carnell预计，根据ISM数据和近期初请失业数据的情况，数量最高可能达到24万人。而作为全球贸易支付与结算体系的美圆一旦走跌，对商品将产生一些支持，也对金属提供一些支持.铝价在当日回落到2440美圆.周二继续回落，市场对于本月美联储再度加息而引发的对宏观经济担忧的气氛中，基金进场抛空导致铜价继续下跌。市场忽略OECD的通胀数据。经济合作暨发展组织(OECD)表示,截至1月底的一年间,OECD国家消费者物价上涨3.0%,大部分原因是能源价格高企,美国尤为突出.能源价格攀涨16.7%,食品价格则上涨1.9%.OECD 30个成员国的经济产出占到全球的60%左右. 12月物价涨势较为温和,较上月近持平,较上年同期则涨2.7%.11月时物价实际上有所回落. OECD声明称,扣除食品和能源的核心消费者物价较上年同期增长1.8%.显然，铜价的上涨并非是孤立存在的，全球范围的通胀是商品上涨的根源所在。由此而引发的联储加息却在短期对铜价施加打击，因此在近期的调整行情中，铜铝价将继续承受压力。在周三再次出现回落,基金抛盘的持续令铜铝价不断下行,同时贵金属的下跌为铜价作出示范.市场对连续增加的库存心有余悸.美联储理事普尔在昨晚表示预计通货膨胀处于较低且稳定的水平,市场受此影响,美圆盘中大幅上涨,金属受到一定的压力纷纷回落.周四, 受到日本央行维持短期零利率的提振,贸易买盘进场推高铜价,使市场脱离60日均线的关键部位.但美国国际收支逆差增大令美圆在午后攀升市场受到一些压力.当日公布的美国1月贸易赤字为685.1亿美元，市场原先预期中值为665亿. 同时公布的美国上周初请失业金人数30.3万 ,前次为 29.4万.贸易赤字的加大以及就业数据的不如意令市场对联储在本月会议上加50个基点不报希望,仍然维持25个基点的可能性为大,因此将对市场影响不大.铜价在经过反弹后,午后有所回落.铝价则受到2400美圆的压力.周五,市场再度出现探低回升,市场在晚场交易时段扭转此前的跌势收在成交不振的情况下,铜铝价格在低位受到了支持.全周总体呈现高位震荡的运行格局.铜周K线为下影线160点,实体为125点的光头阴线.铝周K线为下影线89点,上影线8点,实体为91点的中阴线修复整理构架.
前周观点的回顾与评估
笔者上周有关:"国际铜市场整体的调整仍然在持续当中，本周的反弹没有改变市场的消化整理运行基调。而铝价则同样出于调整市道当中，其反弹将弱于铜价。铜价的上方5000美圆仍然对其施加压力，而铝价将在2500~2520美圆一线遇到阻力。"的观点基本与市场的运行一致，铜价在全周运行中最高抵达4950美圆，而在随后的回落中受到4650美圆的支持。铝价则在2481美圆受阻回落，验证2500~2520美圆的阻力。同时，全周的震荡调整格局没有发生改变。
市场结构
不断增加的库存让市场感到了压力，截止周末，LME市场铜库存已然达到132950吨，铝库存也达到791150吨为几个月来的高位。虽然库存量仍然在历史低位，但市场显然感到压力。同时，不断增加的持仓也让市场看到资金仍然在源源不断的进入市场。铜持仓量247218手是库存的46倍，现货月9945手，不足两倍。显然现货持仓对铜价难以构成威胁，我们从现货升水的不断下降就可以得出结论。铝的持仓已经达到多年来没有见过的高持仓，其总持仓为549222手，为现货的17倍。现货月35654手持仓与库存量相当，难以对铝价构成交割威胁。因此，我们从持仓与库存的比较看，目前的市场结构显然难以再现前期的逼仓行为。大部位持仓报告与上周变化不大，同样没有被挤压的可能。期权持仓上看,由于市场总体持仓比较小,看涨看跌期权中基本没有出现大的持仓堆积,因此难以对本月的市场带来影响.
市场焦点
库存的连续增加使投资者怀疑消费是否已经转弱，相当一部分投资者据此得出结论认为牛市已经结束，目前已经开始转为熊市，更多的投资者认为目前的库存仍然处于历史低位，铜价难以由此而改变运行趋势。对此，国际市场分析师周四表示,伦敦金属交易所(LME)金属库存不断增加的趋势可能只是库存转移的结果,而并非真的是出现过剩.LME库存数据显示,铜和铝库存分别处于21个月和20个月高点,而镍库存则达到73个月高点,锡库存约为30个月高点,铅库存触及逾两年来高点."人们看到铜的库存增加,便得出结论说市场开始转向过剩,但我认为实际情况不是这样的."瑞银集团分析师巴尔称."这只是由于中国国家物资储备局在交割,因此我们看到库存在转移,而非库存增多."铜库存猛增约400%,达到129,600吨,2005年7月时处在30年低点25,525吨.LME、上海期交所和纽约商品期货交易所(COMEX)这全球三大主要金属交易所,其铜库存总计达到190,540吨.荷兰银行全球商品分析师摩尔称,"多数金属的库存处在数月高点,我们看到库存正在净增,这种势头一开始,价格将走向何方自然清楚了."笔者较为赞成库存转移说，我们从近几个月库存增加的主要仓库来自亚洲，而国储事件之后，由于展期而带来交割问题是库存增加的根源，同时，中国国储的交割自然会由于补库的需要而在将来拉回库存，从总体来看，库存移动的可能性为大，决非消费转弱或供应大幅增加造成的。
本周另一个主要的焦点是关于中国的关税，财政部周四表示,决定自4 月10 日起,将精炼铜及铜合金的出口暂定税率由5%调至10%,铜材的出口暂定税率由0%调至10%."此举是为了进一步控制高耗能、高污染、资源性产品的出口."财政部在其网站上表示."由于出口将减少,新政策将限制铜消费." 我们从2005年的进口情况看，全年精炼铜进口122万吨、铜材112万吨、铜合金为141万吨,出口精炼铜14万吨、出口铜材46万吨；而且通过来料加工方式占主导地位。由于进出口相抵，仍然是以进口为主，加之一般贸易的比例很低，因此从目前看，关税的调整对铜价总体影响不大。
但是另一条政策的变动令今年的来料加工贸易难以实现，自今年1 月1 日起,中国政府已经停止向铜冶炼商发放加工贸易许可证.有加工贸易许可证的铜冶炼商可免关税进口铜精矿和铜废料,但是成品必须用来出口.同时,已经发放的许可证可在有效期内继续使用."这些许可证所涉及的数量难以估计,但足以满足冶炼商今年的出口需求."一位冶炼厂人士称,他所指的是精炼铜的免税出口数量.他补充称几乎所有出口的铜都使用这种许可证.如果没有加工贸易许可证,冶炼商需要为进口原料支付13%的增值税,但其中有5%可以获得退税.同时,精炼商还需要为精炼铜出口支付5%的出口税.冶炼厂人士认为,北京还取消了一项配额制度.根据这项制度,部分冶炼厂从2003 年到2005年一共进口120 万吨铜精矿,而无需缴纳增值税,2000-2002 年进口80 万吨.行业官员和分析师表示,税率提高可能导致国储局精炼铜出口成本上升,除非它能获得财政部的特殊许可. 从去年的数据可以看出，如果许可证取消，则
2005年出口精炼铜14万吨,铜材46万吨将难以全部实现，势必会对2006年国内的铜价施加影响。
机构观点
欧洲最大的铜生产商--北德精炼公司(NA)3月3日在月度铜市报告中表示,铜产品需求增长势头良好。2006年2月份,半成品铜生产商和铜缆工业的需求大幅增长。
英商巴克莱资本国际周一称,虽然石油、金属和农产品等商品价格升速放缓,但预计将有更多基金投资于商品市场.该投行新任亚洲商品投资主管诺顿称,许多基金都希望投资于商品,是为了分散投资组合,而不是追求回报."正在和我们洽谈的投资集团...是为了实现更多的投资组合多元化.有大量的历史记录表明商品和
其它资产类别是负相关的."巴克莱资本国际估计,2000-2005年间商品市场中有管理的资产从50亿美元增加到了800亿美元.
投资银行摩根大通表示调升2006和2007年商品价格预估值,因受全球需求增加推动且库存持续紧张.同时,摩根大通调升欧洲三大基本 金属生产商股价目标. 摩根大通预计,2007年金属价格增幅最大,铜价将增长14%至每磅1.36美元,锌价增长21%至每磅0.73美元,铝价则上涨7%,至每磅0.86美元.
麦格理银行（Macquarie Research Commodities)周一称，LME基本金属现货升水悉数走高，估计今年的需求将推动现货升水继续走高，因消费需求将继续令已经趋紧的供应面承压。 麦格理银行称，在铝市，预期今年市场将由供求大体平衡转向供应短缺约306,000吨，铝升水料走高。 该行还在报告中表示，自年初以来，铝需求继续增加，显示铝产商的库存下滑。 该行表示，若铜需求继续增加，估计铜升水也会继续攀升，尽管目前欧洲，日本和美国的铜升水已经处于高位。
Marex铜短期技术形态继续恶化，重要的顶部形态将要完成，未来价格仍将保持区间振荡，4650/60美元附近买兴可能重启，短期内重新反弹的可能性较大。预计支撑位在4780/90美元，然后是4835/45美元区域。突破此位将引发价格进一步涨至4900美元，然后是4940美元区域。收低于4650美元将表明顶部形成。交易策略：继续关注调整反弹，寻机抛空。
铝：长期牛市形态保持完好，目前的下跌只能被视为调整，短期下跌趋势仍然没有结束，价格可能在买兴重启之前跌向2150美元区域。近期支撑位在2295/2305美元，然后是2260/65美元。由于近期跌势需要消化，铝价可能反弹至2370/80美元，甚至2410/20美元区域。然后再可能重启上个月的跌势。铝价重拾升势之前需要重新聚集动能。交易策略：错过卖空机会的等待下一次调整，重建空头。
受美国铝业协会 (The Aluminum Association, Inc) 委托进行的一份新报告显示，全球汽车应用上的铝用量继续增加，并且与其他金属的用量相比，铝已经超过铁成为全球第二大常用的汽车材料。这份报告的重点内容由领先的铝生产商美国铝业公司 (Alcoa) 和 Novelis 的管理层在今天举行的新闻发布会上公布。 美铝先进运输系统总裁 Misha Riveros-Jacobson 表示："由于领先的汽车厂商意识到铝在推动燃料经济、性能和安全以及降低排放量方面的价值，因此汽车业的铝用量继续超过其他竞争材料。由于当今的燃料天价、全球气候转暖的担忧愈加严重以及安全要求日益提高，铝不仅是当今公认的解决方案，也拥有更美好的未来前景。" 受美国铝业协会旗下 Auto & Light Truck Group (ALTG) 的委托并由 Ducker Worldwide 进行的此项研究发现，目前北美客车含有的平均铝用量为319磅，较2002年的数据提高16%，这使铝成为仅次于钢的第二大常用汽车应用材料。 ALTG 今天还公开了一份有关铝成本和相关效益的相关价值研究。由于增加的铝用量证实其在当今众多应用上的成本效益优势，铝行业也证明铝能提供更多的价值和成本缩减，今后铝用量将进一步提高。这份由 IBIS Associates 开展的价值研究展现了可从次要的车重减轻和相关成本缩减中实现的更多显著成本节约的潜力，这将显著抵销前期材料成本。Novelis 首席运营官 Martha Brooks 表示："铝的价值极为深远，因为它能够安全地减轻车重，这意味着汽车厂商能够相应地缩小汽车部件并重获那些次要的成本节约。消费者也能减少燃料支出，因为铝制轻型车辆使用更少的燃料行驶。
(责任编辑：晓忠)
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