LME铜注销仓单增加而铜价下跌

　　事件：4月20日，LME铜库存继续减少，减少数量为7300吨，总库存为462325吨。同日，LME铜注销仓单占比为 14.78%。注销仓单4月6日超过10%，至4月20日一直处于该值以上。4月6日至4月17日该值分别为10.1%、12.12%、11.87%、 12.60%、13.56%、11.97%、13.95%。4月9日至今，LME铜库存表现为减少，注销仓单占比显示库存仍然有减少趋势。

　　4月20日，LME铜价大跌，跌幅为4.33%，报收于4595美元。

　　点评：年初至今以来，中国因素在铜需求上起到的至关重要的作用，而中国因素只所以起到这个作用的根本原因是中国的收储和废铜的不足造成的中国国内铜供求的暂时性不足。这当中因经济转暖而带来的工业需求，起的作用并不显著，而这是根本性因素。

　　根据易贸资讯对22家国内主要铜冶炼厂的调查显示，3月份铜冶炼企业整体开工率为80.9%，较2月份上升5.9%。该数据已经连续三个月回升，较 2008年12月的67.6%有显著增长。3月以来铜消费回暖初现端倪，各需求领域开工率出现不同程度回升。其中，铜管、铜板带、电线电缆以及铜杆企业3 月开工率相比1-2月分别上升38%、22%、8%和减少2%。国内需求的转暖将在一定程度上支撑铜价，但是仅仅是国内需求的恢复对铜价的支撑是不够的。一是需求的恢复是一个过程，不可能如收储般一蹴而就，二是中国需求引起的国内国际阶差很快被套利抹平。铜价的真正的回暖需要的是全球经济的复苏。

　　海关总署的数据显示，中国2009年3月未锻造的铜及铜材进口374,957吨，较2月的329,311吨上升14%，再创月度纪录新高。1-3月未锻造的铜及铜材进口937,034吨，同比增加32.9%。国家统计局公布数据显示，3月份，中国精炼铜产量较2月的高位下滑0.2%，至319,400 吨，主要是因生产商缺乏废铜，而且冶炼企业由于需求疲软而未恢复全负荷生产。根据现有数据来估计，中国3月铜进口的数据很有可能超过产量。并且进入4月份以来的国内国际铜价差仍然有利于进口。

　　综合来看，LME铜库存存在继续下降的可能。而铜价不因此上涨而下跌的原因则是因为，前段时间的上涨支撑的主要因素不是工业需求，所以基础薄弱。而全球经济的转暖的进程将是缓慢的。美国银行首席执行官警告，不良贷款的造成的损失将加聚而不是改善，美国银行会继续用更多的资金来弥补贷款损失。这影响了铜价的走势。我们维持铜业“中性”的投资评级，但是其基本面仍然优于其他基本金属。

　　投资风险：宏观经济走势的不确定性；中国因素在新一轮周期的作用不确定性。

(责任编辑：晓忠)

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