麦格里：巨大缺口促使氧化铝达新高

我们认为进口到中国现货氧化铝的CIF价格目前已经达到了620美元/吨的水平。最近的印度生产商Nalco售出的25000吨氧化铝的Vizag FOB价格是590美元/吨，和中国的CIF价格相一致。

氧化铝价格持续上涨的部分原因是铝价上涨（铝厂的支付能力提高）。然而，即使和LME价格相联系，氧化铝的价格也相当强劲。目前的价格相当月LME3月期价格的28%。

现货氧化铝价格达到LME铝价的如此高的令人难以置信的地步说明现货市场供应严重紧张。IAI 在本周早期提前公布第三季度氧化铝产量数据，从数据中，我们可以计算出该季度氧化铝市场的供应/需求平衡状况。

氧化铝供应（如下图）开始短缺。从表面数据看，第三季度市场存在60万吨缺口，前三季度缺口达到100万吨。这个结果同昨天俄铝在伦敦的一个会议上的数字相近－其认为今年氧化铝市场缺口将达到90万吨。在今年年初，我们曾经就曾经质疑这样一个大缺口是否得到一个基本上没有很大库存的市场（产能受限）的支持。

现货氧化铝价格和季度冶金氧化铝供应/需求平衡

来源：IAI，Macquarie研究，2005年11月

中国的产量、贸易量和铝产量数据中可以看出缺口出现在哪里。实际上，市场的缺口可能略小于数据中所显示的－中国氧化铝产量数据可能偏低，因为小规模的精炼商产量没有计入官方数据，并且一些报告的氧化铝产量可能是二次数据。但是，即便考虑这些可能的统计错误，氧化铝市场显然仍然明显是严重短缺。

尽管产量增加－尤其是在大洋州（2004年底启动年产能140万吨的Comalco氧化铝精炼厂），并且中国（中铝的每个氧化铝厂都在扩张，前9个月，产量年比增加120万吨），氧化铝供应还是没有能够和需求（也就是电解铝产量）增长并驾齐驱。

分地区冶金氧化铝产量

来源: IAI, CNI-A, Macquarie 研究, 2005年11月

2006年，中国氧化铝产量将进一步增加（约150万吨），Alunorte第四和第五阶段扩张（180万吨/年），以及澳大利亚扩张将启动。

在牙买加和其他地方小规模扩张的同时，我们认为有效产能（考虑启动时间和建设步伐）将在2006年增加超过400万吨。但是，根据我们的铝产量预期，氧化铝需求增加量将超过300万吨。尽管产能的增长速度可能略高于需求，2006年仍将是需要高产能利用率并且市场相当紧张的一年。

氧化铝市场持续紧张，意味着如果氧化铝供应出现明显中断，将会出现铝产量的膝跳反应。我们预期2006年铝市场将出现缺口，但是氧化铝短缺可能成为促使铝市场比预期更为紧张的催化剂。

(责任编辑：晓忠)

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