相对充足库存和氧化铝供应将成为铝价上行压力

　　5月份，LME铝价并没有在3000美元/吨之上停留很久，三月期价格从3200美元/吨的高点震荡下跌，6月初在2600美元/吨附近得到支撑。持仓量在一度减少后再次回到56万手的水平，库存维持小幅度增加的态势，取消仓单数量有所上升。 


　　铝市场自身的局限在所有有色金属下跌之时，LME铝显得尤为疲弱(除铅外)，这跟国际市场铝的基本面不无关系。1、市场没有形成明显缺口。虽然，铝市场的消费最近一直表现不错，美国4月份铝产品订单指数年比增长5.9%，欧洲的压延产品升水达到2000年以来最高。并且在几个主要地区，现货升水都保持强劲持续上升的势头。远铝生产比较稳定，IAI统计的日均产量维持在6.53每吨/天的水平。但是，国际市场也并没有表现出明显的供应紧张，库存是市场供需变化的最好体现。LME铝库存保持在70万吨以上水平(主要是亚洲库存增加引起，可能跟中国出口有一定关系)，IAI生产商库存在3月份较大幅度减少(未锻轧铝从170.8万吨减少到159万吨)后，4月份再次回升(达到166.9万吨)。



　　2、暂时缺少炒作题材在基本面不太支持，基本金属价格普遍回调的情况下，氧化铝供应量快速增加，原料供应不再是电解铝生产瓶颈；欧洲能源价格下跌(二氧化碳排放价格降低)，远期生产成本上升有限；电力成本降低，铝价上涨使得西方大幅度减产的可能性降低。没有太好的炒作题材可能是铝价受到抑制的另外一个原因。


　　国内库存开始下降趋势？

　　今年国内市场的变化整体比预期慢了一拍，消费的恢复一直到5月底6月初才逐渐表现出来。6月份以来，国内现货和期货市场走强势头进一步加强，对于此，有多种说法，包括，出口量增加，消费强劲，国内价格在20000元/吨附近消费购买兴趣增强。不管怎么说，一个事实是现货购买量增加，交易所库存减少。个人认为主要有以下三方面原因造成：1、短期来看，价位是一个比较关键的支撑。无论是从技术上，还是电解铝成本的支撑都是比较强的，因此，当价格下跌到这个水平的时候，消费商比较倾向于买入。2、最近两个月的消费体现。在3、4月份的时候，我们认为，消费市场会逐渐转好，带动库存减少，但是这样情况迟迟没有出现。直到5月底6月初，库存开始出现降低，认为仍然是前期消费的积累效果，而消费突然增加的可能性并不大。3、出口数量可能比想象中要多。4月份的原铝出口是7.98万吨，但是出口条件在5月份达到最好，并且加工手册出口大多在5月份结束，因此，估计5、6月份的原铝出口量将比较大。


　　如果国内市场强劲表现持续下去的话，那么消费的持续作用和出口增加的影响可能占据主导地位。并且，在未来1-2个月时间内，国内市场偏强的局面持续一段时间的可能性较大。但是从较长期来看，在目前中国电解铝行业的扩张之下，国内原铝市场将不可避免的走向过剩，并需要出口来进行平衡，也就是说，中长期压力仍然很大。中国电解铝增产再度兴起4月份的电解铝产量超过70万吨，国内电解铝产量增加的风潮再次兴起。电解铝产量之所以能够快速扩张得益于以下几个方面： 


　　1、氧化铝供应充足。氧化铝供应增长的来源主要是国内。1-4月份，中国氧化铝产量年比增长48.5%达到381万吨。4月份，国内氧化铝产量首次超过100万吨，超过国内氧化铝需求量的35%。


　　2、氧化铝成本降低。对进口氧化铝需求的降低使得氧化铝价格逐渐下跌，6月初，港口氧化铝到岸价降低到了600美元/吨。受需求和供应两方面的影响，国际氧化铝价格也在下跌，6月初，印度铝业公司(Nalco)招标出售的最新一批氧化铝所获取的买单只有537美元/吨。出口退税率降低―行业新政策？ 在5月下旬，市场上对于有色金属出口退税率的说法比较猛烈，这也是在情理之中。铝行业始终是一个政策调控的重点，无论是铝锭还是铝加工品，出口数量的增长都将使其遭遇政策干预。并且过去铝材的出口普遍受到退税政策的补贴，随着加工能力的提高和出口数量的增加，一部分铝锭将转化为铝加工材的形式进行出口，因此，国内市场需要通过自身的力量达到平衡，取消出口优惠政策是未来的趋势所在。但是目前政策并不明朗。首先，出口推税率以何种方式降低，是所有形式的铝加工材出口退税率降低，还是仅降低部分铝加工材的出口退税率？其次，出口退税政策的执行时间并不确定。然而，我们还是要分析一下降低出口退税率对市场可能产生的影响：1、铝加工材的出口量会不会随着出口退税率的降低而减少？根据加工厂家的说法和我们推断，铝材出口量仍将保持增长的趋势。



　　如果出口退税率降低，铝材生产商会采用两种办法，提高出口价格和减少出口量，加工厂认为对铝材出口量的影响并不大。实际上，首先，加工贸易形式出口的铝材退税是在加工费的基础上征收，这部分所占的比例并不大。因此，即使降低退税率，对出口利润的影响并不很大。其次，国内市场生产的一部分铝加工材需要转移到国外市场。从下图中可以看出，2004年以来，中国铝消费一部分是为出口而服务，出口数量增加一方面是由于利润，另一方面是出口需要所致，如果电解铝产能产量扩张的根源问题不能得到有效遏制，出口是难免的，充其量只是出口价格高低的问题。2、铝的进口数量会不会增加？虽然可能出现的出口退税率的降低对中国铝加工材出口数量没有明显的抑制作用，但是退税率的降低，可能会降低在国内购买铝然后一般贸易形式出口铝材的数量。因为在目前的市场状况下，当国内外比价达到一定水平之下，加工商就会倾向于采用国产的铝出口铝锭。但是，如果出口退税率降低，这个水平会向下转移。如果国内铝价相对伦敦价格继续反弹，进口铝锭的数量可能会进一步增加。


　　总结：未来一段时间内，国内市场的表现可能相对强劲(不确定因素是5-6月份出口是否有比较大量的增加)，但对较长期发展并不乐观。国际市场在缺乏炒作题材和资金推动的情况下，相对充足的铝库存和氧化铝供应将成为价格上行的压力。  
 

(责任编辑：晓忠)

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