行情回顾
本周国际铜铝市场再度出现分化行情,铜价继续围绕7000美圆进行震荡,而铝价则在结构性失衡的影响下不断上行,周末收复2800美圆失地.铝强铜弱的运行格局再度显现.周一, 受到获利回吐的压力回落,市场没有承接前周的上涨之势,同时也没有能够受到镍价再创历史新高的激励.美圆在连续下跌之后在午后跌势收窄,也打击了金属价格,纷纷从高位回落.周二, 耐久材意外数据的影响,铜铝市场受到打压,铜价跌破7000美圆关口,铝价在跌破2700美圆后重新收复.根据美国商务部周二最新公布的数据，美国10月耐用品订单月率下降8.3%，至2099.7亿美元，9月修正后耐用品订单月率上升8.7%，初值为上升8.3%。美国10月剔除飞机后的非国防耐用品订单月率下降5.1%，9月上升3.2%；剔除飞机后的非国防资本货物装船月率下降1.5%，9月下降1.6%。耐用品订单8.3%的巨大降幅令市场人士颇感吃惊，之前市场预期降幅为5.0%。因此市场明显受到平仓盘的压力,其中铜镍锌出现了回落.但整体上,铜铝仍然围绕7000美圆以及2700美圆波动.周三交易中限于区间波动,铅锡的大幅上涨没有提振金属的整体走强,强于初值的GDP令市场对经济的悲观论调有所收敛,也支持了美圆,使得美圆短线出现了反弹,对商品带来了一些压力.美国商务部周三公布,第三季经季节调整实质国内生产总值(GDP)环比年率修正值为成长2.2%,前值为1.6%,最终销售为成长2.1%. 显然,GDP的向上修正令市场预期今年经济总体状况仍然健康,因此美圆的短线反弹难以对商品产生过大的压力.周四, 受到铅镍供应忧虑的影响,金属收高,铜铝价格也出现了不同程度的上升.经济数据好坏参半,美国11月18日当周续请失业金人数增至248万，前周为243.5万. 10月个人收入上升0.4%,个人支出上升0.2%.就业数据的疲弱打击了美圆,使得美圆大幅回落,推动了金属的上涨.在周五,美圆市场再度下跌,支持了商品价格,而铝市场则在12月份的第一个周三前受到结构性失衡的影响大幅上升.全周总体呈现铝强与铜的运行态势.
前周观点的回顾与评估
笔者在上周报告中有关:“在全球宏观经济仍然保持健康运行以及商品整体牛市继续得到保持的情况下,铜铝市场在跌破前期支撑之后,如期在下方66700美圆以及2600美圆得到消费以及技术上的支持,在美圆的新一轮下跌的情况下,铜铝重新收复失地.市场的震荡区间得到了拓展,短期内市场将继续上行.”的观点基本得到了市场的验证，铜价在继续对7000美圆进行测试的情况下有所上升，铝价则明显受到市场结构性失衡的影响继续走高，周末重新站立于2800美圆之上，运行态势良好。
市场结构
在持续增加一个时期之后，伦敦市场本周库存没有持续连续几周的增加趋势，出现了一些减少。截止周末，铜库存为156725吨，铝库存为678650吨。同时，铜铝市场的持仓仍然在增加当中，铜市场为225075手，12月份持仓为26993手，铝市场总持仓为543009手，现货月86640手。大部位持仓报告看，铜市场仍然较为均衡，铝市场则明显失衡，多头仅仅出现1个5~10%的持仓部位，空头仍然有20~30%的集中持仓，3倍于库存的现货持仓在12月将为铝价到来一些支持。期权持仓看，目前价格的情况下，2800的2133手，2700的3897手2600的2274手，2550的1007手，2500的2015手以及2400的11510手的集中看涨期权将被宣告执行，市场将面临在第三个周三的交割支撑。同时，在2900美圆之上的持仓也明显受到威胁，但只要第一个周三前市场没有上升到3000美圆之上，则这部分期权将被迫放弃。但下方持仓的交割难以实现也将令铝价受到支持。
本周市场焦点
美国经济依然是市场始终关注的重点，市场对一些机构预测的美国经济走弱的结论产生了一些忧虑，同时一些经济数据也显示美国经济的增速开始放缓，其中本周公布的
芝加哥采购经理人指数就是市场感到忧虑的依据之一，该指数是美国采购经理人协会芝加哥分会公布的一个制造业数据，它是反映制造业在生产、订单、价格、雇员、交货等各方面综合发展状况的晴雨表。芝加哥采购经理人指数是全美采购经理人指数最重要的一部分，它通常在全美采购经理人指数公布之前公布，市场也往往会就芝加哥采购经理人的表现来对全国采购经理人指数做出预期。芝加哥采购经理人指数是以百分比来表示，常以50%作为经济强弱的分界点：即当指数高于50%时，被认为是制造业的扩张，当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑。芝加哥采购经理人指数也是领先指标中一项非常重要的附属指针，市场较为看重该数据，它是反映美国制造业发展状况的晴雨表。本周公布的11月芝加哥采购经理人指数为49.9，显然提示制造业没有扩张迹象。此前市场对此数据的预期仅从10月份的53.5微调至54.0。由于仅仅略低于50%的临界线，对商品的总体压力有限，但缺乏联储继续加息的条件，因此在数据公布后美圆明显受到了压力，反对商品提供了明显的支撑。
10月耐用品订单月比下降8.3%，对市场产生了一些压力，其中核心耐用品订单月比下降1.7%，远弱于预期的上升0.2%，表明资本支出减少；10月制造业活动指数由9月的52.9降至51.2，是03年6月以来的最低水平，表明美国制造业增速放缓；但是同时美国10月份成屋销量折合成年率升至624万套，较9月份修正后的621万套，上升0.5%，为八个月以来首次实现增长，作为美国经济的数据增长令市场感到欣慰.主要金属巨擎必和必拓公司也认为美国经济正逐步趋缓，但是将被日本和欧洲不断增长的需求所抵消，因此其主要商品需求前景良好。该公司执行总裁古德伊尔称，预计矿产业中短期内产品需求稳定，供应偏紧，公司仍将集中精力开发大型、低成本和开采周期较长的矿产资源。并称必和必拓公司将寻求收购和开发全球一些新兴国家的矿产项目，继续在非洲和亚洲勘探和开发矿产资源。分析师表示，全球经济整体的持续高速发展令全球大型铜公司对2007年的基本金属仍旧看好，继续开发新矿产的意愿会使有色金属行业的利润在07年继续保持增长，长期来看，认为铜的牛市情结尚未结束。
中国方面，本周发改委宣布. 1-10月中国规模以上企业的铜精矿含量60.95万吨,比去年同期增长13.3%.刊登在国家发改委网站上的新闻稿称,1-10月,规模以上企业六种精矿金属总量为308.27万吨,比去年同期增长15.13%,增幅比去年同期上升了8.94个百分点.新闻稿并称,六种精矿金属总量中,铅精矿含量55.97万吨,比去年同期增长11.98%;锌精矿含量为175.99万吨,比去年同期增长18.71%。就铜市场而言，1~10月份铜精矿60.95万吨意味着全年产量在70万吨左右，相对于今年的290万吨的铜产量，显然铜精矿的缺口为220万吨，在加工费难以达成一致的情况下，产量受到影响的可能性极大。在这样的情况下，一旦精铜进口不能有效提高，则国内市场将的现货紧张将对铜价提供支持。
机构观点
全球矿业巨头必和必拓公司(BHP Billiton)主席阿格斯(Don Argus)表示，尽管美国经济有趋缓迹象，该公司仍预测其主要商品需求前景较稳定。阿格斯在布里斯班举行的集团年度股东大会上称，美国经济06年初快速增长的势头逐步趋缓，不过预计将在某种程度上被日本和欧洲不断增长的需求所抵消。他表示，这些因素以及低库存水平表明商品需求前景令人鼓舞。阿格斯称，地缘政治紧张局势加剧、供应中断和高能源价格更增加了市场的不确定性。他表示，自然和人为事件将继续导致商品链中断，并称监管部门审批和成本不断上升造成项目开发延迟，最终可能的结果是必和必拓公司生产的商品高价周期延长，因此企业前景良好。
全球最大的铝生产商―美国铝业(Alcoa)总裁Alain Belda称，全球对金属铝的长期需求将维持强劲。尤其是印度和中国等发展中国家对铝的需求将使得行业基本面保持稳步发展势头。他预计全球对铝的需求在未来15年中会翻一倍，主要动力来自于金砖四国(中国、印度、俄罗斯和巴西）的需求。他认为，这些国家所处的发展阶段，决定了它们比西方7大工业国在原材料的使用上更加密集。Belda称，美铝估计中国2007至2008年的需求量增幅均将达到14%。他称，这还只是保守估计，最近10年中国的需求增长远不止这些，结果将是中国会面临铝和
氧化铝短缺。那么额外需求从何而来呢？对此，Belda指出，国际贸易的兴盛带动运输业发展；为减少二氧化碳散发，轻型汽车更受青睐；且在未来15年中飞机数量将增加一倍。
曼氏金融: 美国GDP数据强于预期（增长2.2％，市场预期增长1.8％），以及相当乐观的美联储褐皮书帮助金属市场企稳，但另一方面，房屋市场的消息不太利好，10月新屋销售从9月的103.7万套下降3.2％至100.4万套。至少从前日的市场表现看，金属似乎已经回复近期的交投特征，表面上每个金属似乎都在各行其是，一个金属的走势不会对其他金属的价格产生太大影响。在这种情况下，铜和铝的表现相对滞后（近期锌也加入其中），而铅、镍和锡走高。我们认为这种分化的走势可能逐渐难以维持，尤其是如果其中一个金属大幅波动，或者如果美国的经济数据转向利空，那可能所有的金属都遭受抛盘。
标准银行:铜价受到那些在月底了结头寸的空头平仓的支撑，并进一步脱离200日均线，此位是许多天来的支撑位。不过为了真正获得市场的信心，铜价需要向上突破7165美元，收上此位将是一个利好信号。尽管中国的铝产量大幅增长，但中国不会大量出口，因“冶炼和采矿技术落后，同时
铝土矿的资源有限。”这些问题的结果将是中国生产的产量不会超过需求，尤其是因为政府继续控制过剩的供应。
Marex: 铜在技术形态仍然显著看空，虽然目前展开下跌相当费力，但初步的指标显示过去一周来的反弹将要完成。预计进一步反弹将在7120/50 美元遭遇强劲阻力，然后是7230/50美元，除非收复此位，否则未来几天铜价可能重新走软。近期支撑位在6880/6900美元区域，跌破此位将重新产生下跌动能，并重新测试6650/70美元区域。交易策略：7050和7150建立空头，7240上方止损，目标6400。铝的中期技术形态保持中立，铝价延续宽幅震荡。预计近期反弹将再度在2720/40 美元附近遭遇强劲阻力，突破此位将扩大短期涨势至2780/2800美元，然后是2840/60美元区域。近期支撑位在2650/70美元区域，跌破此位将使铝价重新承受下行压力，并加速下跌至关键的2540/60美元区域。交易策略：没能突破前方阻力重建空头。
巴克莱：美国第三季度的实际GDP增长向上修正至2.2％，高于上一次调整的1.6％，也高于我们及市场的预期1.8％。我们注意到GDP报告的远期暗示好坏不一，但对经济增长的前景没有太大影响。第三季度的零售指数上升，强于前期的估计，这对未来的经济增长是一个利好，但库存也大幅上升，可能在第四季度大幅回落。
南方铜业公司主席Oscar Gonzalez Rocha表示，预计2007年铜的平均价格在每磅3.00美元左右。他对当地媒体表示，“我们预计2007年铜的均价在3.00美元，该价位将非常类似于或略低于今年水准。”墨西哥集团(Grupo Mexico)下属秘鲁南方铜业公司(Southern Copper Corp.)在墨西哥和秘鲁运作矿山、冶炼厂和精炼设备。
综合分析
宏观经济的总体增速放缓已经是难以避免的,从美国公布的一系列数据看,其经济在放缓的同时也难以看到其出现衰退的迹象,这一点我们从美国先行指标上涨0.2%来看,似乎在未来6个月后经济仍然会出现,目前出现的仅仅是其增速的放缓.因此也不会对商品带来更大的打击作为全球最大的铜消费国,中国政府的宏观调空显然是在紧锣密鼓的进行着,但显然不会由于调空而对经济的健康带来损害损害。铜铝市场也将继续由于消费的强劲受到支持,我们从旷野巨擎自由港克莫兰铜金公司斥资259亿美圆收购全球第二大铜生产商非饵普斯道奇公司,打造全球最大的铜生产企业来看,显然,业内对铜市场长期看好的观点不会由于经济的增速放缓而发生改变.我们再看看其他机构在本周的观点:
必和必拓公司主席阿格斯认为虽然美国经济有放缓的迹象,但日本以及欧洲经济的增长将弥补美国的不足,总体上商品的前景仍然乐观,美国铝业总裁Alain Belda指出全球金属铝的需求长期维持强劲,未来15年中将翻一倍,市场前景乐观.曼氏金融认为美国GDP强于预期,对金属企稳功不可沫,房屋数据的转好也提升了市场,但金属的分化难以维持,后市仍然要注意美国公布的经济数据,显然持谨慎态度.标准银行指出铜价脱离200均线是个现象,后市需要站立在7165美圆之上会产生一个利好信号,同时认为中国不会成为一个铝的出口大国,不会对市场施加压力.空头的坚持者Marex继续其见顶的理论,铜的空头市场继续,而铝有了一些转变,认为铝保持中立,但仍寻机建立空头部位.巴克莱银行则指出GDP以及零售数据强于预期,对市场利好.南方铜业公司预计2007年铜价将继续维持高位.总体看来,主要机构仍然对明年市场的前景持乐观态度,牛市仍然将会持续.
我们看看周边市场和相关品种,道琼斯工业指数以及SP500指数在经过连续上行之后,本周在高位出现了小幅回落,从其运行情况看,目前的回落应该属于整体上涨中的调整,长期运行仍然乐观,表明经济运行环境保持健康的态势.波罗地海航运指数继续上升,经济活动保持活跃.同时,作为全球结算以及支付体系的美圆指数继续受到市场的打压,下行态势明显,毫无逆转迹象,其继续下跌对商品提供明显的支持.全球商品综合指数的新一轮上涨非常明显,继续为商品的整体运行提供方向.笔者一直提及的国际原油在长期上涨管道的下轨停顿意味着市场没有出现逆转,在本周原油从下轨挣扎起身,其下轨得到了再度的确认,市场的牛市管道保持完好.贵金属的运行也较为乐观,结束调整后,黄金白银的上涨马不停蹄,本周继续强劲上扬.应该说,周边市场运行提示目前铜铝的运行环境仍然乐观,没有迹象显示目前市场将进入熊市,在经过充分的整理后,市场将具备再度上升的条件.
相关品种看,铅价在前期抵达上方目标位之后,市场出现了明显的调整,但在本周,市场开始回升,其调整具备了一步到位的特征,锌价在到达目标位之后同样也出现了一些调整,但显然在近期已经冲破了前期的阻力,继续上涨的态势较为明显.锡价则强劲的冲破了上方的阻力,大幅收高.镍价继续强劲上涨,其牛劲十足.可以说,相关品种对于铜铝价格提供了一定的支持,其新一轮的持续上涨使得铜铝目前所运行的区间明显落后,整体的一致性提示铜铝价格仍然将倾向于走强.
铜铝自身看,虽然从消费数据显示同的消费有放缓的迹象,铝的消费继续得到增长,但显然由于统计的方式不同,对于铜的消费估计也存在一定的误差,但总体的增长没有改变.上海铝市场在保值盘的不断打击下步履蹒跚,但其明显的底部不断抬高显示市场总体上仍然保持牛市运行.伦敦铝市场则在结构性失衡支持下上行,随着12月的第一个周三临近,期权相关的上涨开始启动,铝价受到明显的支持,在12月的第三个周三到来之前,市场将继续保持强势.铜市场看,上海铜价运行仍然疲弱本周虽然有所回升,但总体上没有摆脱弱势运行的态势.同样地,纽约市场在回落到下方支持位之后,铜价出现了一些回升,但截止周末市场没有摆脱压力.伦敦市场继续在7000美圆一线进行反复测试,铜价在低位获得支撑之后,铜价的震荡区间得到了拓展,同时在7000美圆测试完成之后,仍然有可能在区间内上行.
后市展望
国际铜铝市场在整体运行环境仍然较为乐观的基础上,以6700美圆以及2600美圆为支持的回升行情仍然在持续当中,铜价在对7000美圆反复测试后,市场仍然具备一定的区间上行动力.铝价则在结构性失衡的情况下,期权的宣告以及本月的第三个周三都将对铝价提供一定的支持,其强势运行将得到继续.
(责任编辑：晓忠)
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