麦格理评论（2-27）：氧化铝市场仍呈较大过剩

　　铝市仍承压，最新的现货交易数据低于离岸价200美元/吨，Nalco最新的招标销售在昨日成交于离岸价191.13美元/吨，之前（1月）为195.25美元/吨，12月初为206.38美元/吨。价格仍承压，因为铝减产使需求显著降低，氧化铝减产使铝减产落后。

　　氧化铝现货价格的大跌到目前有些过，很难看到价格在此继续下降。但是，仍然难以找到价格将迅速回弹的依据，因为我们看到，虽然存在更多的铝减产需求，但未来数月氧化铝的需求将进一步疲弱。

　　较低的价格不仅仅影响了现货销售商，氧化铝合约大致成交于LME铝价的一个非常固定的百分比。如果我们假设为LME铝价的13%，则氧化铝合约价格目前为离岸价190美元/吨。相比去年第二季度高点为400美元/吨，当时LME铝价触及高点，约为3000/吨。

图1. 现货氧化铝价格仍承压

　　问题是，近月以来，氧化铝的减产与铝减产不相匹配，使市场严重过剩。一系列的氧化铝减产如下——Alcoa (1.5mtpa), Rio Tinto Alcan (0.5mtpa), Rusal(3.5mtpa), Hydro (0.3mtpa), Chalco (4.1mtpa) 其他中国冶炼厂 (around 2.7mtpa). 但是，这之中许多都还没有开始，大部分Rusal减产在第二季度生效。

　　到目前为止，减产宣告唯一已经开始执行的区域是中国，2008年12月氧化铝产量下降至1.616mt，8月最高点为2.169mt。

图2. 中国氧化铝产量减少

　　下表显示了自去年以来氧化铝产量和消费的季度水平变化，并显示出自第四季度以来供需差距拉大，由于铝产量剧减，但氧化铝产量仅适度减少。

图3. 世界氧化铝产量与消费

　　根据世界铝业协会数据以及CNI-A的中国数据，氧化铝产量在去年第四季度季比下降了385000吨，但是年比增长了905000吨。对比铝第四季度产量，季比下降了548000吨，年比下降了344000吨。这相当于氧化铝消费季比下降了1.1mt,年比下降了 700000吨。

表1. 世界氧化铝产量

　　总的来说，我们估计在第四季度全球氧化铝过剩约1.3mt，接近第三季度过剩的两倍。我们认为在当季市场仍存在较大过剩，还需要更多的减产来限制过剩规模。

图4. 氧化铝季度供需平衡与价格

(责任编辑：晓忠)

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