麦格理评论（8-24）ICSG 2009年5月数据：铜市供应短缺吗？

　　国际铜研究集团最新数据指出，2009年前5个月铜供应短缺150000吨。在当时那种中国之外的需求下降30.5%的情况下，铜市怎么会出现短缺呢？而且2009年前5个月报告库存减少110000吨（接近150000吨），这又如何支持ICSG的短缺估计呢？

　　答案是，中国的用铜量由于中国今年前5个月场外精炼铜库存的构建而被高估了。ICSG把中国的表观需求（精炼铜产量加上净进口）报告成使用量，2009年1-5月这个使用量为301万吨，比2008年同期的209万吨提高43.5%或910000吨。如果我们假设这段时期中国实际消费同比上升10-15%，并且由于废铜的减少，我们发现2009上半年中国构建了大约300000-400000吨的库存。考虑到这些的话，ICSG数据将会得出该时期铜市供给过剩的结论（ICSG注意到这个事实并在报告中突出显示了这个问题）。虽然上半年中国精炼铜的建库是毋庸置疑的，但是我们担心的是之前（繁荣的年份）分析师曾意识到这一情况，但之后却明显低估了中国的铜需求。

　　虽然中国很可能已经建库，但中国表观需求的强度并不足以弥补低迷的OECD指标——1-5月份铜的总用量同比增长4.1%。事实上，虽然5月份中国之外铜需求的三个月移动平均同比百分比变化仍很糟糕，但中国之外的铜需求水平已经从低点回升。

　　在铜矿供应方面，ICSG数据显示，2008年四季度至2009年一季度价格暴跌期间铜矿供应持续增长，同比增长约1-2%。铜矿年产出水平在12月份和2月份从16400万吨到13600万吨的大幅下降看似有很大的季节性，虽然假如价格不暴跌，产出很可能强劲增长（我们估计由于价格调整，大约有600000吨/年的产能关闭，现在300000-400000吨正在重启中）。不过，铜矿产能正以很高的产能利用率运转，目前现货铜冶炼费为10-20美元/吨（注意这主要反映了大量铜冶炼厂的产能过剩）。

(责任编辑：麦兜)

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