标准银行评论：SHFE铜表现活跃，但实际需求仍未显现

　　过去一个月，LME和SHFE铜价涨势强劲。但大约在过去一周的时间，SHFE变得更加活跃，并且SHFE近月价格赶上LME价格。曲线的后端，SHFE价格已经回到LME价格上方，尽管某种程度上目前套利尚未可行。

　　图1  LME-SHFE铜远期曲线（人民币）

　　现货市场的好转是最近期市活跃的主要动力，因市场参与者看好明年行情。

　　最近Codelco宣布调高2010年升水至85美元/吨的消息似乎成为期市活跃的催化剂。与之相比，目前中国保税仓库中的铜升水是50-60美元/吨，而且，这85美元的升水并不包括货物进入保税仓库15-20美元/吨的额外费用。同时，LME的近期升水结构和相对廉价的仓储成本意味着一个季度左右的货物融资是相对廉价的。因此，如果投资者能够廉价取得资金，那么现在在明年需求可能增加之前持有现货头寸应该说是合理的。

　　至于中国消费者何时增加消费从而使实际需求更能持续的问题，我们注意到2010年中国农历新年来得比较晚，为2月14日。

　　在当前这种行为模式下，明显的消费行为很可能在中国新年之后才会出现。由于存在大量的SHFE库存和民间库存、SHFE-LME之间缺乏套利机会，中国明年第一季度的进口和总体活跃度可能令人失望。但是，第二季度的需求和价格前景都会更加乐观。

(责任编辑：麦兜)

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