南储月评：经济复苏是主线 铝价中长线值得期待

　　9月，铝价难以摆脱近期的震荡区间。伦铝盘整于1781-1978美元/吨，月度振幅进一步收窄，沪铝主力合约在14260-15265元/吨之间波动。现货方面，长江铝均价维持在14700-15180元/吨，广东铝均价波动于14700-15110元/吨，波幅均较上月缩小，两地成交升水较8月明显改善，9月下旬粤对沪成交价略有升水。

　　1、需求：经济复苏的预期，为铝价提供支撑

　　9月公布的经济数据显示中国经济数据的强劲增长，而其它发达国家经济正逐渐回暖。由摩根大通与研究和供应管理组织所编纂的全球总产出指数,9月从8月的52.0升至52.9，该指数8月为15个月以来首次跨越50的成长和萎缩的分界线，全球经济的复苏正在由中国逐渐扩散到主要经济体，回顾09年以来的铝价走势，可以看出支撑铝价运行的中国需求因素的影响力正逐步淡化，8月海关数据显示当月进口原铝为11.7万吨，环比减少11%，连续两个月出现下降，预计9月份进口量仍将回落；然而，通过分析LME库存变化可以发现，4月-6月中国集中进口期间伦敦库存一直保持上升，而9月LME铝库存开始持续小幅回落，暗示了OECD国家需求回暖，铝市需求正由纯粹的中国主导转变为全球性的需求改善。因此，可以预计全球经济回暖以及因经济回暖而引起的需求改善，将为中长期的铝价提供支撑。

　　图3 中国制造业领先发达经济体复苏

　　同时，必须清醒的认识到本轮经济的复苏主要归因于全球主要经济体大幅的财政刺激和极度宽松的货币供应，至从7月底以来，大幅经济刺激政策以何种方式退出成为市场关注焦点，政策收紧的效应令市场心理承压，经济二次探底的预期和股市的回调令铝价结束了大幅攀升而转入震荡，因此，短期内经济增长方式正处于由外向刺激转为内生增长的转折期，市场预期的不稳定性，将抑制短期的总体需求增长，但经济复苏的前景依然乐观。

　　2、供应：产能重启，库存高位，供应能否被消化？

　　铝价高位和需求改善刺激全球电解铝厂能的恢复，从9月的数据看，全球电解铝产量增幅仍然主要来至于中国，中国有色协会公布的8月中国原铝产量为115.3万吨，较8月产量增长了6.5万吨，连续5个月持续增加，产量年率接近1400万吨，几乎接近金融危机前的产能水平。从国内8-9月氧化铝价格的走高，也反映了电解铝厂复产对氧化铝需求的提振。

　　同时，据统计7-9月国内显性库存维持在50万吨左右，扣除短期被锁定的库存后，国内实际库存/产出比约在10天左右，虽然这一比率高于金融危机前的数据，但今年来该比率表现为稳中又降，因此从目前的数据观察我们仍然难以断定国内铝锭出现严重过剩的状况，此外，随着国家对有色金属行业振兴调整政策的落实，预计国内产能进一步扩张的趋势将的到遏制，随着需求面的好转，供给面的压力从中长期看并不那么显着，而短期内因预期不稳，需求在一定程度上被抑制，国内将凸显国内供应压力的一面，令国内铝价承压。

(责任编辑：小妖)

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