美尔雅期货早评：沪铝继续寻底

2014-03-24 08:12:35
来源：铝信

　　宏观盘点

　　自去年四季度开始，铝价深幅下跌，目前价格已跌破万三，远低于社会平均生产成本。除春节因素给市场带来的影响外，资金紧张、房地产市场走弱及库存快速增加也拖累铝价，并且这些问题还在继续恶化，铝市仍需要时间调整。

　　资金紧张带来连锁反应

　　自去年政府控制资金总量M2以来，资金面便开始紧张，企业贷款难度增加、利率上升。电解铝冶炼作为高耗能、高污染、严重过剩的行业，成为银行主要收紧的贷款方向。铝厂为了解资金问题，通常会选择进口贸易融资和下游贸易商融资，但是随着环境的变化，风险正逐步显现。

　　进口贸易融资方面，我国每年需要大量进口铝原料，仅2013年铝土矿进口就有7070万吨，这便为进口贸易融资提供了基础。与融资铜类似，铝厂也利用信用证进行融资，但是随着人民币升值和利差缩小，进口贸易融资的成本也在不断扩大，尤其是政府政策针对融资贸易趋严的预期下，铝厂资金面临风险，换现意愿强烈。

　　铝厂也向下游贸易商融资，主要通过返点售铝、按月返利或两者结合的方式，而贸易商的资金则主要来自银行等低息渠道，进而赚取利差。但是随着铝价的不断下跌、钢贸商风险事件的爆出及银行资金的收紧，利差空间越来越小，贸易商们急于换现，这也直接造成了沪粤两地现货长期深幅贴水。

　　供大于求局面继续恶化

　　供给方面，铝冶炼产能在一季度稳步释放，与此同时，国内部分铝厂受铝价大跌影响被迫减产。减产方面，目前贵州是减产最为集中的省份，四川、重庆、青海等地产量也有削减。据安泰科数据，截至2月末，国内电解铝累计减产约40万吨，但由于规模有限，对市场影响并不明显。笔者认为，在当前价位下，国内大部分铝厂已很难维持盈利水平，未来部分企业现金流甚至面临塌陷，所以国内企业更多的减产势在必行。

　　需求方面，目前房地产正面临困境，对原铝消费拉动有限。春节后，银行便开始收紧房地产贷款，杭州、常州等地部分楼盘大幅降价，市场对房地产的担忧情绪大增。另外，从房地产消费最多的铝型材也可见端倪，调研显示铝型材1月开工率仅50%，同比下降6%，环比下降12%。相比房地产市场的悲观，汽车和家电行业虽然出现了季节性回落，但整体需求较为稳定。

　　供需结构的严重失衡直接反映为库存的快速增加，节前铝锭社会库存从50万吨飙升至目前的100万吨，其中南海库存上升尤为明显，从5万吨升至32万吨。究其原因，一是下游消费复苏不及预期，贸易商出货困难。二是春节因素使得西北铝水无法就地消化，多运往沿海。三是期现套利也滋生了部分库存。预计铝锭库存后期还将增加，但增幅会有所减缓。

　　综上所述，在资金压力下，铝厂和贸易商急于换现，使得市场供应极为充足。而产能逐步释放及消费复苏不及预期，供需结构持续恶化，铝价下行风险不断释放，预计短期内难有改善，5月份之前，铝价将在13000—13500元/吨运行。

　　操作建议

　　投资者可利用价格继续探底的过程做空，但要以短线轻仓为主，并及时止盈或止损，因为新疆地区电解铝完全成本约为13500元，且价格背离价值的时间不会太久。宏观面利空密布，中国经济增长忧虑、债券违约危机、人民币持续贬值、美联储缩减购债，加之国内原铝产量高企，沪铝上方面临压力。技术上看，沪铝1406合约沿布林通道下轨下移，系列均线重心向下，整体呈现平稳的走低格局。

　　美元触底反弹、央行收紧流动性致以及国内下游需求迟迟未有效释放，使沪铝短暂反弹趋于结束。技术上看，沪铝1405盘中价格再创新低，但13000元一线的支撑暂时比较有力。隔夜伦铝逆势小涨，预计短期沪铝价格将围绕13100元一线窄幅盘整。沪铝自2011年见顶后即迈入长期的下跌轨道，目前中线也处于2014年以来形成的急速下跌通道内，因此中长线保持看空思路。日K线来看，经过2月份的三角形振荡后，上周则破位下跌，因此短期从形态上看弱势将继续。指标分析，日线MACD柱体由红转绿、日KDJ死叉发散、5日及10日均线空头排列，指标面均显弱势。由此综合分析，沪铝中长线空头趋势持续，短线再次破位下跌，建议空单持有或继续逢高抛空，短线止损位13400元/吨，若止损出场后且K线扭转了1月以来的下跌通道上轨，则短期或将向中长期下跌通道上轨附近及14000元/吨弱势反弹，届时则可考虑做反弹行情。如有疑问，欢迎来电咨询。