金信期货：短期超跌后有望止跌 但长空趋势不改

　　受全球金融危机影响，全球商品市场大幅下挫，短期做空动能释放待尽，有望止跌起稳。但从美国最新的经济数据看，商品零售额已连续三个月下降，9月工业生产创34年来最大跌幅，单户型新屋开工率下跌至年率54.4万套，是自1982年2月份以来的最低水平，营建许可下跌8.3%，至年率78.6万套，是自 1981年11月份以来的最低水平。经济环境仍在进一步恶化，而我们认为这只是金融危机向实力经济传导的开始，尤其是对美国GDP贡献最大的消费在9才开始出现大幅下滑，环比下降1.2%，为3年来最大跌幅。未来实体经济仍可能进一步下滑。金属价格长期空头趋势或难改变，但具体品种或将分化，不再是普涨普跌的行情。我们重点看空铜的做空机会。

　　铜：铜是我们目前最看空的品种，我们认为在目前价格上仍有较的下跌空间，尽管由于比价的上升，我国进口有所增加，9月铜进口量环比增长20%，符合我们的预期，但是依然无法消化国外库存的上升。另一方面，由于伦敦同业拆借利润短期大副上升，而国内两次降低贷款利率，利差大副缩小，导致融资铜的进口对内外盘比价的要求上升，或将导致未来融资铜进口的下降。我们依然认为由于较高的比价将在未来持续存在，跨市场套利的机会将使国内市场紧跟外盘，而外盘价格将由中国未来进口量决定，但我对未来进口量持悲观态度。操作上建议等待逢高放空机会。

　　铝：中铝减产氧化铝对铝价形成了较大的刺激，但显形库存仍持续上升，伦敦库存已经逼近150万吨，同时下游企业需求持续低迷，反弹空间有限。我们认为铝短期可能在13500-14500区间整理，维持中期铝价讲跌破13000的判断。

　　锌：按目前的长江市场0号锌现货价计算，国内矿石现货价格已经跌至5000-5500附近，未来国内矿山将面临大面积的停减产。我国锌矿产量占全球产量的 25%以上，是全球锌矿产量最大的国家，但我国矿石品位不高，小矿山多，平均品位在3.74%左右，而这个品位的矿石的成本保守估计在7000以前，未来我国矿石产量或将大幅下降。矿石供给的下降将导致冶炼费下降，另一方面硫酸价格的大幅下跌也大大提高了冶炼厂的边际成本，我们预期未来锌国内锌产量将出现负增长。行业的洗牌已经开始。锌价有望率先见底，但下游消费也持续下滑，加上流通环节仍有大量隐性库存有待消化，上涨空间同样有限。我们继续维持之前锌价短期可能跌破万元整数关口，但中期将在11000附近横盘的判断。

(责任编辑：晓忠)

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