金信期货：伦敦金属想基本面回归 全线下措

　　铜：昨日WBMS世界金属统计局公布数据显示全球1-11月全球铜市场过剩28。6万吨，去年同期短缺20。1万吨。这意味着在过去12月，全球铜市场实际过剩达到48。7万吨。WBMS公布的数据相对国际铜研究小组的数据更符合我们的预期。1-11月全球铜供应增加2。3%增速依然偏低。但这样的增速是在08年1-11月矿山矿山产量负增长的背景下。08年矿山产量的负增长主要由于新投产矿山有限，同时老矿山老化平位下降，以及罢工等因素共同作用。09年有大量新矿投产，同时我们预计随着经济的下滑，罢工现象将出现下降，因为就业更加困难。因此尽管铜价大幅下滑我们仍然认为09年铜供应仍将保持2%以上的增长。但需求方面中国需求尽管保持强劲但已经明显无法拉动全球铜价。而欧美需求大幅下滑已成定局。我们继续看空铜价，维持20000的目标价。

　　铝：近日，国内铝价随外盘走低符合我们的预期，尽管市场传出大量减产消息，但所有的数据都显示铝产量并没有出现大幅的下降。WBMS昨日公布的数据显示08年1-11月全球铝产量仍增加161万吨。而伦敦库存已经创出历史新高。显示铝行业正处于有历以来最困难的时机。但铝价离历史底部仍有较大空间。我们继续看空铝价。维持9000的目标价。

　　锌：昨日WBMS公布的数据显示今天1-11月全球锌过剩18。3万吨。产量同比增长9。7%。从显性库存来看，锌的上升速度是最慢的。但是我们认为我国隐性库存可能大大高于预期。株冶火炬财务报表显示08年3季度库存价值就超过16亿。并且较2季度增加2亿。但锌价在6月30日仍在17000上方，而9月30日下跌至15000元下方。在锌价一路走低的背景下即使公司采用后进先出，以成本计价的会计方式估算存货价值也无法解释存货价值的上升。唯一的解释就是公司的库存在上升。价值16亿的锌鼎按9月30日的价格计算，其数量也超过10万吨。而目前伦敦期货交易所库存仅仅28。8万吨。我们认为大量的库存在国内现货企业，矿山中普遍存在。巨大的隐性库存仍是国内锌价的潜在幅面因素。未来去库存的局面将不可改变。但在需求疲软的背景下去库存就意味这减产，减产就意味着产出下降，产出下降导致GDP下降。而GDP下降又将导致需求下降以及悲观的预期反作用与锌价。这样的情况不仅仅是锌行业，而是国内企业现在普遍面临的问题。我们重申我们认为经济还没到最困难的时候。我们继续看空锌价。维持锌价将跌至8000附近的判断。

(责任编辑：晓忠)

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