倍特期货：金属品种投资分析

　　一、基本观点：

　　1、商品市场已经中期见底

　　CRB指数在200点一线彻底完成大还原，价格重新回到上一轮牛市的起点，重要战略资源价格对于经济下滑的过度担忧和恐慌抛售已经结束。

　　2、技术角度支持展开中期B浪反弹走势

　　除伦铜外，伦铝和伦锌都已经完成大形态上的起点还原走势，三个金属品种的周线级别趋势和摆动指标都支持展开中期反弹走势，行情性质定义为B浪反弹。

　　在全球政府的强力干预和经济刺激计划下，主要金融市场都已经出现中期见底的状态，但欧美主要股指的底部确认过程还将反复进行，因为不是加速下跌的走势，所以形成V型反弹的可能性较小。

　　3、汇率市场因素继续对商品期价保持中性

　　汇率市场的中期宽幅震荡过程类似于92-94年，美元对主要汇率不具备重新展开新一轮暴跌的条件，欧元仍具有中期下行空间，人民币汇率对美元将保持稳定。汇率市场环境对商品的价格支持保持中性，月线级别上美元指数还有再创反弹新高的条件，下一阶段的美元回升，将可能转向炒作美国提前于主要非美货币国家的经济复苏。

　　4、纸币长期贬值预期将逐步化解市场对于通缩的担忧

　　美元汇率贬值不是商品通胀预期的炒作主线，因为我们认为美元兑主要货币的汇率将继续保持稳定。但美联储的量化宽松货币政策，将在主要经济体中形成带头示范效应，这会导致全球主要的货币都形成实际购买力的下降，即不是美元汇率的贬值，而是所有主要货币纸币的真实购买力都将贬值，这才是本周商品市场全线反弹的诱因。

　　由于这次金融危机造成的去杠杆化窟窿实在太大，新增的基础货币部分将首先完成这个巨大的填窟窿过程，今年内市场产生明显通胀的可能性较小，目前主要的货币当局对于经济陷入通缩的警惕性依旧很高，所以这种量化宽松的货币政策还将为持续相当一段时间，这样，我们判断市场对于通缩的担忧可以逐步化解消除。

　　5、实体经济的回复过程还很艰难，制约商品市场整体的反弹高度

　　金融市场的稳定可以利用货币政策和各种经济干预预期在较短时间内快速实现，但保持投资者信心的过程只是灾后重建的第一步。

　　实体经济的冲击效应目前还在进一步扩散蔓延中，本轮商品市场反弹带有很明显的中国支持因素，一旦中国经济的减缓冲击由东部向西部内陆转移，各主要经济体的恢复过程不如市场预期乐观，则商品期价又将面临新的压力。

　　金融市场带动商品价格下行的牵引力基本解除，而实体经济的冲击效应又将构成商品市场的需求反弹压力，这样，合理的预期是，商品期价将在低位进行反复的震荡过程，以等待货币政策和经济刺激计划对实体经济的稳定效果真正显现。

　　股市上大盘权重股的表现，目前看也是个中期见底后的反复横向震荡走势，可以作为后期商品期价的走势参考，低位震荡还是主旋律，原油和金属品种的走势形态上，底部的构造震荡宽度仍然不够充分，反复冲击难免。

　　6、三个金属品种走势分化有差异，铜和锌是投机重点对象

　　目前伦锌的形态最好，中期不看跌，未来反弹想象空间大，巴克莱对于伦锌的价格走势评估是全年逐季走高，而对于铜和铝价的预估则是二、三季度回落。

　　铜是中国需求的支持重点品种，国储的收储力度也最大，三个金属品种中试投机资金的人气风向标，也是后期震荡行情中的重点。

　　铝价未来回升的想象空间最小，库存处于历史高位，投机力量最薄弱，12500元之上不建议追多。

　　7、内外盘短线走势和波动价区提示

　　伦铜期价4000-4250美元是中期反弹的压力区，自年初以来的反弹走势第一大段接近尾声，B浪的a段将结束，后市将展开B浪的b段调整走势，短线分时上4020美元是回抽确认点。伦铜回跌的目标价区参考3500-3600美元区域。

　　沪铜周五期价冲击涨停板，按照上海品种的惯例，在封板之后，第二个交易日一般都还有顺向的小幅穿刺动作，也就是说，涨停板后还要惯性再摸一下高点，跌停板后也要惯性再摸一下低点。所以，周一沪铜多单可以再穿刺高点后减仓兑现。

　　沪铜指数期价的反弹通道上沿在32700-32900元左右，短线可以考虑依托这个位置做波段回落的震荡抛空操作。

　　沪铝建议周一首先进行处理，多单平仓，其后再对沪铜多单进行减仓，短线上沪铜期价破32000应全线平多出场，规避震荡风险，激进的可以轻仓翻空，下行目标30200-30500元缺口区域。

　　沪锌期价下周可在11300之上先减仓出场，等待期价跟随沪铜震荡后，在11000-10800元下方重新买回。因为伦锌的走势形态最好，后面不排除有震荡后先行补涨的可能，沪锌期价原则上不做空，回落后依托技术位低买。

　　总结一下：沪铜908、909这两个淡季合约月份在32500元上方准备冲高抛空，参考压力位32700-32900元区域，短线有追高多单的，应破 32000元清仓。沪铝原则上不在12500元上方追买，多单先考虑退出，12000-11600元是支持。沪锌原则上不做空，短线多单在11300元上方减仓，等10800元一线重新买回。

(责任编辑：晓忠)

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