首创期货：精铜进口再创新高，外盘触高回落

　　昨晚，LME基金属市场，铜铝锌表现一致，电子盘盘中走高，尾盘回落，收盘较前日变化不大，延续调整氛围。周边市场，因风险偏好上升，美元指数的连续疲软带动纽约原油主力强劲突破了60美元整数关，基金属表现在这样的环境里，显得谨慎。大体上，我们仍对美元持坚稳看法，短期下方开始寻找支撑，而油价需要时间在60美元平台震荡调整。假若美元指数在当前位置没有稳住，更进一步的滑向80.5，金属市场面临潜在的滞后性补涨。

　　宏观面上，我们正在等待国家统计局主要工业品产量明细。从预期的角度分析，作为有色金属产销拉动重中之重的中国，一季度经济强劲反弹的韧性，大大意外于国外机构对国内经济早期的悲观态度，这令金属价格在旺季的涨势里显得亢奋，然而国内“大阖大开”的货币政策，粗放式的国家主导，能否令经济转暖的势头变得更加的“细水长流”，世界已经对年中的国内形势持更多理性的观察态度。国外方面，英国的数据略有起色，但美国进出口指标依然不稳。若扣除通胀因素，3月份商品出口额下降了 1.8%，进口额下滑1%，实际进口额位于自03年9月份以来最低水平。指标方面，今日关注欧元区3月工业产出、美国零售销售数据。

　　整体上，经济形势处于平稳的观察期，即使指标倾向复苏，但由于更多的符合市场预期，在经济止跌回复而不是强劲向好的基调里，已经难以使金属市场获得大幅向上的积极动力。目前看，我们认为年中的实体表现倾向于支撑基本金属价格，使价格震荡的通道倾向缓慢的上扬。

　　铜： 4月初步的进口数据在下午盘明显拖累铜价走跌，符合我们此前预期，继续等待国内相关的产量数据。现货市场在这样的氛围里，临近交割平水铜出现了100元贴水。我们认为，基本面角度，铜价还可能继续下调。在实体经济“保”的概念下，铜价更进一步的推升难度极大，且进入5月期现货市场所着力营造的“逼仓”情绪威力大减。一方面，国内供给存在一定压力。虽然国家收储动向不明，但自今年2月开始，精铜进口连续3个月频创新高；1-4月铜及铜材进口总量达到 133.6万吨，累计同比大涨40.5%；且4月萎靡半年的废铜进口单月进口量也由1月的18.44万吨回升至去年10月的40万吨水平；加上自身产量的平稳。旺季中进口推升的持续动力开始转为淡季前期累计进口量过大的隐忧，现货升水出现了明显收敛。另一方面，LME库存持续下降、注销仓单比例继续上升的空间已经不大。5月初20%的LME注销仓单比例基本达到极值。后市，鉴于铜市场未出现明显的减停产举措，铜价也较年初大幅回升，LME铜库存恢复此前继续走升的趋势可能性更大，库存将是价格下行的主要因素。

　　从现货角度考虑，我们认为铜价倾向震荡，买方对铜价的心理采购价已经提升，这决定了主力合约在3.2-3.4万元/吨间存在一定的买盘支撑；而4万元/吨上方压力显著，集中出货压力大。价格更进一步下跌的因素将源自LME铜库存的重新走升，而价格更进一步上涨的因素，源自宏观经济出现更明显的良性转暖，现货供求显得偏紧。

　　技术上，内盘主力合约短期更下方的位置在3.6万上下，外盘在4200-4300美元存在一定支撑。关注LME库存及注销仓单掌控力度，更大幅度的下滑调整需要从中寻找。强调内外盘铜价已进入震荡。操作上，前期建议介入的较高水平短空头寸可继续持有。

　　锌：锌品种已经连续暴跌了2年多的时间，与铜铝相比，它更具有中长期看涨的潜在优势，从时间、空间考虑，它跌得更为彻底，自去年8月开始出现的全球范围内的减产、国储收锌等，有效降低了社会隐性库存，这能够从LME显性库存长期停留在30万吨水平得到验证，技术图形底部支撑明显。后市来看，锌与铝一样存在着价格回复下产能重启的可能，且锌行业较铝分散，4月国内的锌冶炼能力开工率已经回升到91%以上，而1月只有64%，当前预计5月仍将是停产产能复产的高峰期，从供给的角度考虑，锌价很难大幅度的向上突破，铜价走势仍是指引关键。国内来看，1.15-1.18万元/吨收储价对锌品种支撑大，1.4万元/吨上下平台压力大。操作上，建议低吸，暂认为适宜价位还需等待具体的国内产量数据出炉。

　　铝：可以说，由中国主导的铝收储，将内外盘铝价从成本线下方拖出、企稳。不过对于产能过剩明显的铝，LME库存上升的压力持续放大，虽然半年来全球原铝、氧化铝减产明显，但随着价格的上扬，以中国为代表的产能产量的潜在开启成了铝市场最大的疑虑，鉴于铝行业密集度、垄断性强，国外整体对成本线控制度高，而国内在低价位还可能收储，我们认为铝价或许也已见到底部。不过，中国隐性铝收储量越大，后市铝价的上涨，也越易受到压制。市场普遍认为，铝市需要更长时间的减产举措，这个品种在金属震荡的氛围里基调也应该是低迷的。国家收储价对铝价指引性强，1.24-1.3万元/吨间还将是国内铝价主要的震荡区间。操作上，捕捉区间机会，观望为主。短期对于铝行业复产的猜测、消息不断。

　

(责任编辑：晓忠)

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