铜市回顾及展望：铜价强化上行趋势

　　通胀推升投资需求 铜价强化上行趋势

　　一、2009年行情回顾：

　　在面对2008年金融海啸强烈冲袭，2009 年世界各主要经济体采取了史无前例的救市措施，充分发挥宏观调控作用、采用非常规的财政和货币政策，使全球经济避免了长期深幅下跌和经济衰退的恶性循环，至09 年三季度全球经济开始步入复苏之路。

　　在全球经济逐步从衰退转向复苏的过程中，铜市也实现了V型反转，一路上行。这主要基于两大因素主导：一是全球经济的逐步复苏，二是宽松货币政策造成的通货膨胀预期以及弱势美元。上半年，中国经济率先复苏，国储局增持铜储备，中国因素支撑铜价触底反弹；下半年全球宽松的货币政策使得通货膨胀预期抬头，美元持续走弱，充裕的流动性涌入铜市，引领铜价加速上扬。

图为伦铜与沪铜走势图。（图片来源：中瑞金融）

　　第一阶段：筑底反弹阶段(2009年1月—2009年4月)

　　2009年年初，在商品指数基金调整权重以及全球救市措施的持续出台等利多因素激励，金属市场人气获得短暂提振，展开新年的第一波反弹攻势；但由于欧美银行业深陷危机，国内需求延续疲弱状况，LME库存持续增至50万吨的高位，铜价承压回落，呈现筑底反弹走势。中国四万亿投资带来下游真实需求复苏、消费商再备库、政府收储、国内高成本产能大量关闭以及废铜等原材料短缺，使得中国在2009年上半年对进口金属形成史无前例的依赖，创纪录的金属进口将中国因素推向顶峰，LME铜库存持续增加的趋势被打断，沪铜在前5个月涨幅超过60%。

　　第二阶段：震荡上行阶段(2009年5月—2009年12月)

　　2009年二季度，中国铜进口在6月达到纪录新高后回落，中国因素有所弱化，但是美联储实施量化宽松的货币政策促使美元重回贬值通道，全球性的低利率政策引发了通胀忧虑，美元贬值以及通胀预期接过中国因素的接力棒推动铜价进一步上涨。截至12月底，沪铜涨至55000元上方，较年初涨幅超过125%；LME 3月铜涨至7000美元一线，较年初涨幅接近130%。

　　二、宏观因素分析：

　　(一)、超常规刺激政策 引领全球经济复苏

　　1、中国经济率先复苏 2010年前高后低

图为GDP指数走势图。（图片来源：中金）

　　国家统计局公布的数据显示，中国前三季度经济同比增长7.7%，前三季度中国国内生产总值为217,817亿元。单季增速分别为6.1%、7.9%和8.9%。初步测算，分产业看，第一产业增加值22,500亿元，同比增长4.0%；第二产业增加值106,477亿元，增长7.5%；第三产业增加值88,840亿元，增幅为8.8%。

　　从GDP 三驾马车来看，前3 季度7.7%的经济增速中，最终消费拉动4 个百分点，投资贡献了7.3 个百分点，投资成为拉动当前经济增长的主导因素。3 季度固定资产投资同比增长33.2%，剔除投资品价格持续下降因素，实际增长高达41.4%。

　　2009年中国宏观经济在“一揽子刺激政策”的作用下出现了超预期的反弹。受到大规模的政府投入、天量的信贷投放、大范围的产业调整和振兴等各种强力刺激计划影响，中国实体经济成为这次世金融危机中最先触底回升的国家，成功实现了政府预计的增长目标。

　　展望2010年经济走势，预计09年和2010年整个经济同比将会出现一个大的倒“V”型走势：09年GDP同比增速将逐季回升，2010年一季度达到一个小高峰，然后开始小幅回落。具体来说，09年1季度触底，在政府投和相继而来的房地产投资带动下，从2季度开始经济逐季强劲回升，预计四季度GDP增长超过10%。在政府投资保持一定规模的前提下，由于出口稳步复苏、房地产投资增速保持高位以及基数较低等原因，10年一季度GDP同比增速将会创出一个小高峰，成为整个倒“V”型的顶。伴随着宽松政策效应逐渐消减和可能开始有序退出，以及美欧经济届时可能二次探底对出口的影响，预计2010年下半年，经济增速将小幅回落至一个正常的增长水平。初步估计2010年GDP增长有望达到9%以上。

　　2、欧美经济趋于复苏 2010年缓慢回升

(责任编辑：小妖)

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