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宏观面，09年初大规模经济刺激方案的实施，推动了全球经济触底反弹，美国、日本、欧洲主要经济发达体经济显示明显启稳迹象，一系列宏观领先指标给出了指引，我国经济增长亦大幅回暖，同时IMF、OECD均上调了2010年经济增长预期，预期全球经济GDP增长3.1%、3.4%，我们认为2010年全球经济稳步增长无可置疑，量化宽松的货币政策虽有退出预期，但全球流动性仍充裕，美国将在大部分时间内维持低利率水平。
供求面，在商品属性与金融属性共同作用下，09年铜市演绎了“V”形反转。我们认为2010年全球铜供需将维持弱势平衡，供应短期依旧充裕，但伴随铜矿品位的持续下滑，中长期铜供应偏紧，第一阶段去库存化导致需求回暖，伴随铜价持续上扬，库存再度呈现增加，补库实际上消费提前，一旦补库的数量大大超过需求实际增长量，结果不言而喻，短期产能的释放、库存的攀升及金融属性的弱化，对铜市上涨形成压力，因需求相对于供应量具有更大的弹性，2010年供求关系的核心是需求，需求将成为价格变化的源动力，我们需要更多评估下游行业需求状况，需要重点关注的是，全球需求恢复的程度能否跟上供应快速增加的步伐。
风险面，市场可能存在的现象，由于通胀、货币贬值的预期，资金做空美元买入商品，从而产生囤积金属铜的需求，这种需求在一定程度上又推高铜价，而铜价的上涨又会引起更多的再囤积、再保值的欲望，价格泡沫产生，库存若未被大规模的消化，最终泡沫也将破灭。
一、09年铜市行情回顾
09年铜市可谓牛气冲天，一路高歌猛进，市场呈现 “V”形反转，LME三月期铜从08年12月底2900美元上涨至目前7000美元附近，年度累计涨幅高达140%，12月初LME期铜一度创出高点7170美元，沪铜从24000元上涨至55000元左右，年度涨幅达130%，因商品属性及金融属性双重动力推动下，铜市演绎了这波牛市行情，具体可细化为需求回暖、流动性、弱势美元及通胀预期四大主因，而且不同阶段市场影响因素权重不同。
第一阶段，年初铜价始终在成本价区域徘徊，市场存在超跌反弹需求，同时我国政府扮演了重要角色，国储收购铜，缓解了全球铜供应过剩的压力，加大后期铜需求紧张的预期，铜价呈现反弹。
第二阶段，为减缓经济下行，各国央行史无前例的一致减息，实行相对较宽松的货币政策，出台大规模的财政刺激计划，带动实体经济触底回升，铜终端消费需求明显回暖，直观表现，交易所显性库存呈现下降，铜价再度攀升。
第三阶段，美元货币体系受到挑战，美国步入“零“利率时代，市场纷纷抛售美元，美元持续贬值，跌跌不休，对以美元计价的铜产生支撑，货币供应量充裕，流动性推动投资需求，同时资金开始眷顾商品市场，LME铜持仓一路攀升，资金做空美元买入商品，铜价更上一层楼。
第四阶段，宏观经济持续向好，国庆后铜市打破为期两个多月三角形整理形态，选择向上突破，同时黄金突破1000美元大关，而且屡创纪录新高，通胀预期升温，投资需求拉升，铜价牛气冲天。
图1 沪铜主力连续期价及LME03期价
图为沪铜主力连续期价及LME03期价走势图。（图片来源：WIND、海通期货研究所 ）
二、2010年全球经济持续回暖
1. 主要机构均上调明年经济增长预期
国际货币基金组织(IMF)发表的最新一期《世界经济展望》报告说，全球经济正在艰难恢复，金融环境已经显著改善，但是仍然需要时间等待就业市场的明显改观，经济下行的风险主要来自发达经济体私营部门的需求不振，挑战依然存在，IMF预测，2010年全球GDP 将实现3.1%的增长，高于前一期的预测，主要经济体2010 年GDP 都将实现正增长，其中美国GDP 将增长1.5%，日本增长1.7%，欧元区增长0.3%，中国将达到9%。
图2 全球主要经济体GDP增速
图为全球主要经济体GDP增速走势图。（图片来源： WIND、海通期货研究所）
经济合作发展组织(OECD)预期2010年全球经济增长3.4%，其中美国GDP将增长2.5%，欧元区增长0.9%，并上调了我国经济增长预期，预计我国明年经济将加速至10.2%。
(责任编辑：小妖)
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