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一、行情回归
本周（8月15日-8月19日）有色金属弱势震荡，全周基本处于横盘整理格局，周五摩根斯坦利下调全球经济增长预期，期价小幅回调。当前对欧美债务问题的忧虑已经发酵为对未来全球经济增长减速的担忧，而实体经济的衰退可能引发欧美新一轮货币刺激政策的出台，实体经济是否出现滞涨或许是市场未来更为关心的问题。对于经济滞涨，反映到金融市场，则可能会呈现为股市和商品市场走势的分化。总体来看，如果后期政策面仍然维持平静，
经济衰退预期与通胀预期将会处于势均力敌的态势，市场各品种的走势将按照各自供需面运行，商品市场和股市将步入混乱的“春秋战国”。
沪铜CU1111合约本周开于67460，收于66460，最高68560，最低63560，周均价66396，较前一周跌2110，跌幅3.08%；周成交量148.3万手，增59.9万手，持仓量14.8万手，增1.5万手。
沪锌ZN1111合约本周开于16655，收于16845，最高17050，最低15690，周均价16564，较前一周跌320，跌幅1.86%；周成交量244.3万手，增94.1万手，持仓量17万手，减3.1万手。
沪铝AL1111合约本周开于16985，收于17440，最高17765，最低16425，周均价17285，较前一周跌45，跌幅0.26%；周成交量136.6万手，增20.2万手，持仓量13.4万手，减7.5万手。
二、基本面动态
（一）全球经济增长预期下调 市场信心恢复尚待时日
当前欧美债务危机已经开始发酵为对实体经济重归衰退的担忧。对于仍然处于疲软态势欧美经济来说，为了解决国家债务问题而不得不被迫消减政府支出，而收缩性的财政政策对于当前的欧美经济无异于釜底抽薪。基于此原因，标普再次“发难”，将美国未来3年经济增速预期下调，同时摩根士丹利也宣布将今年全球经济增长预期由原先的4.2%下调至3.9%，将明年的全球经济增长预期由原先的4.5%下调至3.8%。总体来看，步入8月后，全球经济悲观情绪急剧蔓延，市场在暴跌之后，信心恢复尚待时日，短期即使出现反弹，其高度也会有限。
但是，我们也应该意识到，在当前市场利空消息暴风骤雨般袭来的时候，全球范围内新一轮救市政策可能处于酝酿之中，欧美政府不会对当前经济形势持续下滑而坐以待毙，对此我们也应该辩证的看待。
（二）库存状况分析
截至8月19日当周LME铜库存为463475吨，较上一周增1700吨；上交所库存量为112014吨，较上一周减8805吨。伦敦铜库存本周变化不大，而上交所铜库存结束持续上扬态势，本周出现减少，当前铜价处于相对低位，卖出套期保值意愿减弱。
截至8月19日当周LME锌库存873200吨，较上一周减5950吨；上交所库存量为421192吨，较上一周增20742吨。本周伦敦锌库存变化不大，总体仍然处于高企态势，而上交所库存再次创出历史新高，反映供需面的充裕。
截至8月19日当周LME铝库存4669850吨，较上一周增105625吨；上交所铝库存量为140693吨，较上一周减8731吨。伦敦铝库存连续两周增加，上交所库存铝库存仍在下滑，表明全球铝供需充裕，而国内铝行业在淘汰落后产能和需求增长的双重作用下，短期供需面向好。
（三）CFTC持仓分析
截至8月9日当周COMEX期铜总持仓128676手，较上期减少27507手，基金净多持仓10855手，较上期减13411手。随着市场的暴跌，COMEX期铜总持仓短期出现大幅减少，多空资金离场避险迹象明显。从基金净多持仓来看，虽然也出现明显下滑，但仍然为正数，表明主力资金对未来铜的走势仍然维持偏多的观点。
三、结论及操作建议
综上所述，我们认为，当前欧美债务危机已经发酵为对世界经济二次探底的担忧，而在危机的背后，欧美国家新一轮救市政策或正在酝酿之中，最有可能的仍然是货币刺激政策。在政策面出手救市之前，在经济衰退预期和通胀预期的对峙之下，市场或呈现阶段性混乱格局。从技术面看，有色金属延续2周反弹之后，乏力态势明显，短期仍有走弱的可能。操作上，有色金属整体以短线高抛低吸震荡操作思路为主，沪铜、沪锌均线系统之下尝试性建立空单，注意设立止损，沪铝等待回落后的逢低买入机会。
神华研究院 邱君
(责任编辑：盈盈)
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