风险情绪主导价格，金属暂得喘息机会

　　【基本分析】

　　针对美联储议息会议结果的判断，是我们之前没有转变思路看好金属的主要因素。之前的逻辑：美联储的利率决议是很难向好的，变相QE3的推出是利空美元的，所以金属不会受到太大压力，而加上金属基本面的利好，看好金属价格。但实质上，从上月美联储主席伯南克讲话到此次议息会议之前，发生了一些重要的风险事件，主要就是欧元区经济恶化，包括意大利、法国在内的国家都被下调评级，这些吸引了市场的目光，风险情绪大增，导致了金属价格的下跌。同时，这也引发了之前逻辑判断的错误，从市场角度来看，美国不再是当前经济体中最差的，相比于更差，美国表现不错，致使在同样的措辞之下，美联储的政策从之前的无奈变为主动性措施，支撑了美元，金属价格下行。贵金属上周五的重挫则说明市场上“现金为王”，资金从最后的避险场所流出。

　　在此次金属价格下跌中，之前表现最好的品种铜，价格下挫幅度确是最大的，这集中体现了本次行情是风险情绪主导的体现，基本面及需求对价格没有任何支撑，相反，成本的提振作用却得到了一定的体现。展望四季度，国内外的金属需求想出现明显好转较为困难，风险情绪会主导金属价格的走势，同时，从本次行情也能体现，金属铜“泡沫式”的价格也必将走上回归之路，经济处于衰退边缘的情况下，金属价格也将会重新洗牌，我们坚持商品牛市末期的判断。

　　从比价来看，铜、锌比价幅度回落6%，这与我们在8月认为铜、锌比价处于高点后期将出现回落的判断不谋而合，但投资者也需要情绪，商品价格比价的变化的背后，其实蕴含着商品各自基本面以及宏观面的因素，绝非单单的比值变化，而当时我们也不清楚支撑比价回落的原因何在，只是在9月中旬根据市场波动的不一致性，提出了买锌抛铜的操作建议，显示了我们的研究水平还处于较低阶段，当前金属价格的演绎结果最终支持了之前的判断。

　　【期市分析】

　　从走势来看，大级别上：铜价已经跌至60月均线的支撑位，在月线的长期均线上，理应受到一定支撑；小级别而言，日线和周线形态依然向下，甚至更低级别的30分走势都没有形成买入点，但在月线均线的支撑下，价格短期在此区域应该展开一定的震荡和反弹。道琼斯指数方面，10600点附近是近期箱体的支撑位，如果再度跌穿，下方则将去9600点一线寻找支撑，本级别macd在0轴之下死叉，高级别的周线行情不甚乐观，月线macd是否死叉有待观察，短期震荡后或将再度下探，注意市场风险。

　　之前我们猜测，金属价格近期的演绎方式可能有2种：1、十一国庆前以震荡为主，国庆期间外盘重挫；2、节前大跌，国庆期间震荡为主。当前市场演绎着第二种方式，在未出现2008年行情之前，国庆期间价格也大幅下挫的可能性较小。操作上，我们需要关注的是持仓量的变化情况，上周五国内部分品种跌停时出现了减仓。虽然金属趋势依然偏空，但本周如果价格在底部出现减仓并收出阳线，短期的反弹可以期待，持仓量是价格运行的风向标。

　　象屿期货：王宁

(责任编辑：夕子)

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