镍周评：伦镍或窄幅震荡（12.19-12.23）

一、宏观经济

    欧洲央行无限LTRO，影响有限

    欧洲央行本周三通过首次3年期再融资操作发放贷款4,891.9亿欧元，规模超出市场预期的2500多亿欧元，刷新了2009年6月举行的1年期招标创下的4,420亿欧元的前纪录高点。这表明各银行预计直到2012年底其他融资渠道都将继续吃紧。这一结果将燃起外界对银行业或用这些资金支持欧元区主权债券市场的希望。

    银行业正面临降低资产负债表规模和风险的压力，同时亟待巩固资本基础，因此进一步增持欧元区成员国国债的兴趣有限。如果这些银行只是将得到的贷款用于提高自身财务实力、削减负债、放贷或者参与套利交易，那么只是对银行本身有益，对解决欧债危机是完全没有帮助的。总而言之，欧洲央行这次再融资操作，确实缓和了紧张的融资环境，但长期而言，对解决欧债危机帮助有限。

     中国经济面临重压，下行成定局

     中国经济面临的第一重压就是外需的萎缩，欧洲、美国和新兴经济体一直是中国最重要的出口市场，随着世界经济复苏步伐放缓，补库存效应减弱，中国的外需可能会持续萎缩，今年三季度以来，欧美外需持续下降对中国出口的影响已经显现，此外，新兴经济体经济增速放缓也将抑制需求增长，制约中国企业进一步开拓新市场。

    中国经济面临的第二重压就是资本的外流，欧美银行业远远没有从危机的阴影中走出来，各家银行纷纷收缩业务范围、降低风险忍耐度，造成信贷银根紧张，也造成了中国资本的流出，当然这并不是中国一家所面临的问题，基本上新兴经济体都面临资金流出的压力。有经济学家称未来中国外资撤离的风险将加大，主要区域集中在东南沿海一带。

    中国经济面临的第三重压就是贸易摩擦，今年前11个月，我国共遭遇了全球16个国家对我国产品发起的60项贸易调查。发达国家没有就业的乏力复苏，再加上新兴与发展中经济体增速很可能放缓，明年或将掀起新一轮的、更深更广的保护主义政策浪潮。

    中国经济增长减速迹象日益明显。大部分经济学家接受的2012年中国经济增长率为8.4%，大大低于此前的数据，因此在通胀继续下降的背景之下，中国政府可能会进一步采取金融宽松政策。

    美国经济数据向好，但难独善其身

    最近美国的经济数据向好，就本周的就业和房地产数据来看均好于预期，消费者信心指数也超过预期，但是第三季度GDP环比增长率却不如预计的高，那么这些良好的经济数据是不是因为受到节日气氛的推动，是不是能转化成实际的购买力，还需要看节后的数据。不过可以肯定的是欧洲陷入如此艰难的境地，且中国经济增长也开始放缓，这种情况下美国很难独善其身。

二、伦镍回顾与分析   

1．伦镍走势回顾

图1：伦镍日势图

    本周（12月19日-12月23日）伦镍低开在18510美元/吨，此后重心上移，上探19000美元/吨阻力位，但没有成功突破该价格。周一受到欧洲央行行长悲观言论的影响，伦镍小幅走低，此后由于美国良好的房地产数据、西班牙成功的拍卖国债及欧洲央行大大超过预期的再融资操作提振，伦镍连续两天收阳。但是临近欧美圣诞及新年假日，伦镍持仓大幅的下降，成交量也持续萎缩，市场多头获利避险操作的迹象明显，周四伦镍表现弱于其他金属收实阴线，伦镍的价格或会进一步的下探，但幅度不大。截止周五下午五时，伦镍最高成交价格在19050美元/吨，最低成交价格在18050美元/吨。

表1：上周伦镍成交与持仓变化情况

2．行业基本面

    进出口数据

    图2.中国未锻压镍进出口数据

    中国海关总署公布的11月镍进出口数据：中国11月进口未锻压镍18629吨，同比大增54.68%，年初迄今共进口未锻压镍198472吨，同比增加 18.65吨。11月未锻压镍出口2958吨，同比增加12.31%吨，年初迄今共出口未锻压镍34206吨，同比减少33.55%。本月未锻压镍进口量大增，分析师认为可能是因为融资需求的增加，而不是因为下游生产需求。

    另外11月全国镍矿进口量达630万吨，环比增长38%。其中，菲律宾镍矿进口量为321万吨，印尼镍矿进口量为305万吨。11月镍矿进口量仍居高位，接近历史高位633万吨。分析认为，11月镍矿进口量增长，一方面收到镍矿贸易商“抄底”心理影响；另一方面，为防止受到12月菲律宾雨季影响而大量进口，预计12月镍矿进口量将低于11月。

    伦镍库存及现货升贴水

图3.伦镍库存变化情况（单位：吨）

    本周伦镍库存连续三天小幅下降之后，在周四周五大幅度的减少，由周初的88338吨增加至周末的90042吨，累计增加1704吨。库存大幅的增加也打压了伦镍的上行步伐。本周伦镍现货对三月期货由升水转为贴水，且幅度大幅增加，周五贴水在35美元左右。

图4.伦镍升贴水情况（单位：美元）

3．最新行业动态

    12月19日，印尼工业部长在一份新闻发布会上称，2012年，该国计划推出新的政策，比如对出口商品加征关税，限制或禁止铁矿石，铜矿石和镍矿石，煤炭以及橡胶的出口。

    12月20日，韩国浦项钢铁预计，2012年全球不锈钢市场需求前景黯淡。浦项钢铁副总兼不锈钢部门负责人认为，不锈钢及其它钢材产品的市场需求回升最快需到明年2季度。

    12月21日，澳大利亚高地太平洋公司表示，位于巴布亚新几内亚耗资15亿美元的瑞木镍矿开采项目将于2013年中后期达到最大产能。该项目计划每年开采31150吨镍，

    12月22日，中国化学与物理电源行业协会秘书长刘彦龙预计2012年国内镍氢电池业承压会比较大，如原材料价格保持目前价位，或许行业会有小幅增长，如果原材料价格再次攀升，产品替代压力将加大，镍氢电池企业面临进一步转型的压力。

三、国内市场

1．现货市场

表2.金川出厂价变化情况

    本周（12月19日-12月23日）金川两次上调出厂价，分别是12月19日上调镍板出厂价2000元/吨至128000元/吨及12月22日上调出厂价2000元/吨至130000元/吨。金川镍价累计涨3050元/吨，俄镍价累计涨 3400元/吨。本周伦镍重心上移，金川两次上调出厂价，国内现货镍价受到提振不断上行，市场人气较上周好转，有部分下游商家受到买涨不买跌的心态影响有囤货意愿，但是多数终端商家还是持观望的态度，又由于临近新年假期，下游年前备货的迹象却不明显，抑制贸易商看涨的心态，因此市场实际成交一般。

图5：国内现货镍价走势（单位：元/吨）（红：进口镍绿：金川镍）

2．无锡电子盘电解合约

    下图是本周无锡电子盘主力合约1202电解镍日势图， 本周无锡盘高开在132.5元/公斤，收盘在133.5元/公斤，最高成交价格为134.4元/公斤，最低成交价格为130.2元/公斤。

图6：无锡电子盘1202合约日势图

3.国内不锈钢市场

    本周伦镍试图挑战1.9万未果，但总体走势向好，无锡304也稳中小幅上扬，已至2011年低，钢厂方面对代理商下达全额提货的要求，如此一来，贸易商的资金和出货都将是个大问题，故近来不锈钢脱离略显强劲的镍价而稳定于市场，以期催化成交，成交议价空间也有一定幅度，出货回笼资金的心态可见一斑。耐热钢冷轧库存量持续减少，但热轧总体库存没有明显下降趋势。321太钢1.0以下规格较为缺货，随伦镍有震荡上行的走势，成交低迷导致价格始终处于弱势。钢厂出厂价有部分松动，但力度不大，所以贸易商也只能坚挺，因而市场成交清淡，所以商家基本不出卷，只走平板赚取更大利润。321热轧近期价格比较平稳，316L热轧近期联众和宝钢资源在市场上较为充裕，价位下滑比较明显，特钢因价位低廉，比较受到采购商的欢迎，309S和310S近期价格走势比较疲软，受货多滞销的影响加上钢厂出厂价的走低，价位较前期有所下滑。总体来说，下周为2011年最后一周，商家总体调价意愿较小，但个别商家处于消库存的考虑，或有低价出现。

    本周伦镍试探1.9万未果，总体走势小有向好，无锡和佛山两地304冷轧差价缩小，太钢资源价格基本趋于一致，201资源贫乏促使价格坚挺，无锡小幅上扬 100元/吨，430保持其惰性价格。市场总体资源贫乏，商家一改往年年底备货思维，以清仓为主，而下游采购也极少，价格僵持，波动小。料2011年最后一周不锈钢板卷价格以稳为主。

四、调研

1．行业调研

    调研：本周针对镍铁、镍矿市场成交情况进行调研。调研结果显示，镍铁、镍矿本周市场较前期稍显活跃，询价者较多，但成交依然较为清淡。部分前期停产不锈钢厂基本恢复生产，对后期镍市较为看好。另，菲律宾洪灾，阻碍了镍矿出货，本周菲律宾镍矿到港较少。

五、总结及预测

    下周为2011年最后一个交易周，且LME市场周一、周二休市，料投资者参与积极性不高。欧债问题悬而未决，市场等待中国政府进一步放松的信号，预计下周金属震荡盘整可能较大。

    持仓从11.9万的高位持续回落，或暗示此前介入的资金对本轮伦镍反弹行情，期望并不太高。从1.8万美元/吨附近回升至1.9万美元/吨后，伦镍上行动力明显不足，下周或在1.8万美元/吨—1.95万美元/吨震荡交投。

    国内不锈钢厂减产现象有所缓解，对原料需求或有增加，但在整体大背景改善之前，对其期望不宜过高，料下周现货镍价波动不大。受价格回稳影响，上海镍贸易市场略有活跃迹象。镍生铁市场需求略有好转，但仍有待于进一步改善；港口镍矿创新高至130万吨，镍矿价格承压，部分镍铁厂或选择在目前镍矿价格复产来降低成本。