铅周评：下周铅价转入横盘（8.27-8.31）

   核心提示：本周伦铅走势主要受实际经济数据不佳和刺激政策预期所左右，美联储对于第三轮量化宽松政策始终未被排除，市场对于量化宽松的预期越来越强烈。

    一、宏观经济

    中国市场无为而治本周，中国经济对于中国金属市场的影响比较单调；期间除去德国总理访华外，无太大的政策出台；市场总体上仍在政策预期和经济现实之间徘徊；消费面基本上无大的好转，而冶炼企业运行状况较上周也无明显变化，因此在这样的情况下，金属市场不知所从。而市场对于政府政策的预期本周也在漫长的等待中有所消磨；从目前的情况来看，估计在党的十八大召开前，政府对于经济或者采取放任的策略；因此估计这或会令市场多少有些失望。

    欧债问题前景不明，中国或难承诺再购债欧盟是中国的第一大贸易伙伴，仅去年贸易量就为5670亿美元。不过近年受欧债恶化影响，欧洲经济低迷，这也使得中国出口环境极度恶劣。唇亡齿寒，因此中国对欧洲的援助或同样是在帮助自己。而目前中国救助欧盟的办法有三种：一是直接购买希腊、意大利等国的国债；二是通过向IMF注资，以多边方式帮助欧洲；三是扩大对欧盟国家投资和进口，促进其本国就业。不过因上次希腊债务重组已经使中国政府遭受部分损失，加之近期西班牙等债务问题再度进入市场视线，暗示欧债有进一步蔓延的趋势。

    在此背景下，中国政府继续选择直接购债的可能性或变为谨慎。此外中国政府更重视实体经济，因此料后期选择第三种方式援助欧洲的可能性更大。虽中国购债预期下降对市场信心短期有打击，不过中国后将加大对欧盟实体企业采购及技术引进，这同样在一定程度上对欧洲经济恢复起到提振作用。

    9月12-13日美联储FOMC会议，关注下周美国8月经济数据

    当前市场对美国方面的关注，集中在全球央行会议上美联储主席伯南克的讲话、以及

    9月12-13日的美联储FOMC会议。我们认为，伯南克在央行会议上，不会做出明确的倾向性表态。

    至于美联储是否会在9月会议上有所行动，下周集中公布的美国8月经济数据，将提供更多的指引。我们的基准假设是，8月美国经济数据不会大幅差于预期。由此得出的推论是，美联储不会在9月会议上采取重大行动，最多延长超低利率指引。还有另外一种可能，就是美联储或做出表态，采用非Q1、Q2方式的“新型工具”调控经济。对美国经济而言，现在刺激的关键不是注入更多流动性，而是如何引导注入的流动性更有效的参与实体经济。

    未来一周重要事件及数据

    重点关注：

    下周为9月第一周，将有众多关键经济数据公布。重点关注周一公布的中国、欧元区制造业PMI数据，周二美国公布的ISM制造业PMI数据。周四欧洲央行议息会议。周五美国非农就业与失业率数据。

    其它关注：

    下周二欧元区公布7月生产者物价指数月率、年率；美国公布7月营建支出月率。

    下周三欧元区、及德国、意大利、法国公布8月服务业PMI数据。

    下周四美国公布8月ISM服务业PMI数据、ADP就业数据。

    下周五德国、法国公布7月贸易帐，英国公布7月产出数据。

    二、外围市场与伦铅相关走势分析及预测

    基本消息面上，本周伦铅走势主要受实际经济数据不佳和刺激政策预期所左右；中国经济数据不佳，股市接连创新低，市场信心十分低迷；美国经济公布的数据也不甚理想，美联储对于第三轮量化宽松政策始终未被排除，特别是随着全球经济的暗淡，市场对于量化宽松的预期越来越强烈，但本周预期有所降低，这也是本周铅价横盘回调的原因之一。总体上，市场对于刺激政策的预期仍然存在，而技术面上，伦铅短期的走势转弱，因此料下周伦铅反弹力度有限。

    图1：伦铅K线图

    伦铅库存和价格对比

    8月28日至8月31日4个交易日，伦铅库存一路下跌。周一假期休市；周二伦铅涨5美元，库存减少925吨；周三伦铅跌11.75美元，库存降1625 吨；周四伦铅又跌16.5美元，库存减少1100吨，今日截至目前伦铅小涨13.75美元，伦铅库存下调1250吨。截至目前伦敦期货交易所铅库存较上期减少4900吨，收报310225吨。预计伦铅库存的减少会进一步支撑铅价。

图2：伦铅收盘价与库存变化对比

 

    三、国内市场

    1．沪铅走势回顾和预测

    沪铅市场8月27日至8月31日5个交易日，截至本周收盘沪铅较上周涨40，涨幅近0.3%，报收15130，最高15250，最低15030.

    本周沪铅主力合约受国内铅现货和伦铅的共同影响，涨跌不大。基本面上，本周影响国内铅期货的主要是铅冶炼企业的开工率仍然没有太大的好转，下游消费并不理想，传统消费旺季的开启暂时仍然未能启动，铅酸蓄电池企业的高库存限制了消费旺季对铅价的影响。另外，沪期铅持仓量的减少也说明市场缺乏资金支持，价格波动有所受限。预计下周沪期铅仍然以横盘为主。

    图3：沪铅K线图

    2、沪铅现货及库存

    8月27日至8月31日5个交易日，沪铅库存萎缩2936吨，其中上海减2644吨，广东减267吨，江苏减25吨，其余市场均没有变动；

    本周国内现货市场成品铅价格上涨，市场成交略有好转。周一沪铅或将再次冲高，现货市场表现一般；周二铅现货价格小幅下调，出货困难；周三铅现货价格持稳。周四市场成交十分困难，主流价格根本出不动；今日铅价总体上变动不大。

    图4：上海市场现货成交图

    四、废旧市场

    本周国际铅价总体对国内废旧市场的影响比较小，废旧电瓶价格基本维持平稳，呈现明显滞涨抗跌的状态，市场参与者活跃度较上月有所下降，据调研显示，河南和山东、安徽地区还原铅厂开工率较好，另外，江西表现也不错。

    本周影响废旧铅市走势的因素比较复杂，但整体上仍然是国内废旧市场自身独力运行，废旧铅价多数地区维持平稳。从目前的表现来看，废旧铅冶炼企业的开工率主要取决于销售情况，还原铅厂的原料采购也基本上是现用现买，整个行业比较谨慎，所以料下周废旧电瓶和还原铅价格或仍然以平稳为主，料不会出现比较大的波动。

    图5：废旧电瓶一周回顾

    五、调研

    近期调研显示，我国国产铅矿原矿品味普遍有所降低。经过多年的强化开采，品位较高、经济价值也较高的铅锌矿床已所剩寥寥。我国铅锌保有资源中大多数是低品位矿的事实进一步强化。调研的矿山中超过七成反映目前出产的是低品位矿。

    低品位矿，是相对于高品位的富矿而言的。什么样品位的矿才算是低品位矿，对此，世界各国并没有统一的划分标准。即使在同一个国家，同一个地区，也没有绝对统一的低品位矿的划分标准。实际上，一个国家贫、富矿品位标准的确定，主要取决于矿产资源状况和采、选、冶技术水平。贫矿既是一个技术上的概念，又是一个经济上的概念。在技术上，贫矿指因矿石品位低，现行采、选、冶技术尚不太成熟，还不能充分利用的矿产资源。在经济上，贫矿可以理解为因矿石品位低，导致开发利用经济效益差的矿产资源。

    调研中西南地区的情况就大多属于技术问题。一家云南的矿企来电反映由于当地选矿技术水平有限，选矿过程中金属流失过多，因此目前库存的一万吨以上原矿都无法得到进一步的加工。而原矿的市场价格体系又十分复杂，使得企业利润受到了很大的限制。因此我们预计未来的矿山选场加大引进先进的技术和人才是关键。谁能拥有技术和人才的优势，谁就可以主导国内的铅矿市场的大方向。

    六、总结及预测

    本周伦铅尽管实际涨跌不大。不过连续多天伦铅均表现出小涨意愿。但是国内铅现货价格本周实际消费仍然没有什么好转，铅价完全依赖铅冶炼企业的支撑；料下周影响国内铅价的走势力量暂时不会发生太大的变化，铅研究小组对于后期的铅价仍然看在14850-15250元/吨的区间内运行。废旧电瓶、还原铅估计短期内稳定为主，料不会出现比较大的波动。