宏源期货早评：铜价震荡中上行

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，近期数据好坏参半。欧盟经济温和衰退，意大利、西班牙等国失业率高企，欧洲债务危机尚存在较大不确定性。中国经济呈现企稳迹象，PMI数据站上50枯荣线。

　　2、各国政策取向：美联储推出QE3，每月购买400亿美元MBS。欧洲各国正在努力解决欧洲债务问题，近期无实质性重大政策出台。中国政策基调“稳增长”，降息降准操作依旧谨慎，央行采取逆回购方式注入流动性。

　　3、铜价运行主要动因与制约：美联储持有MBS数量近期不断增加，资产负债表规模缓慢增加，支撑铜价。国内政策变动不大，对铜价支撑有限。国内资金配套能力和实体需求改善情况制约铜价。美国财政悬崖解决阶段风险资产价格可能暴涨暴跌。

　　4、其他指标验证：美元指数弱势整理，黄金、白银价格震荡上行，投资者避险情绪回落。螺纹钢下跌，中国股市下跌，说明投资者对中国经济企稳存在担忧。

　　5、现货价格：11月29日，上海电解铜现货报价贴水160元/吨至贴水100元/吨，平水铜成交价格56000-56100元/吨，升水铜成交价格56030-56150元/吨。近月末持货商持续换现，现铜维持大贴水状态，但因沪伦比值下降，进口铜不愿过度扩大贴水，国产平水铜继续惜售，与好铜几无价差，好铜市场占比较大，并成为中间商入市首选，下游仍按需接货。

　　6、近期重要经济数据：今晚6点，欧元区10月失业率、欧元区11月CPI初值年率。今晚22点45分，11月芝加哥PMI。

　　7、重要行业新闻：上海有色网（SMM）近期对国内21家铜管企业调研结果显示，各方对后市铜价分歧较大。38%的企业看低后市。 19%的企业判断铜价将继续保持盘整。

　　 结论

　　美国GDP环比年化增长率上调至2.7%，这主要得益于库存增速提升。这种增长速度不太可能持续，明年初美国可能面临政府开支的大幅缩减和加税的棘手问题，企业的库存已开始作出调整。整体上现在是美国经济情况好于中国，欧洲方面的坏消息市场已经基本不予反映，说明投资者已经考虑到了最坏的情况。沪铜表现远不如伦铜，说明国内铜需求之低迷比数据显示的要更为严重。策略上，前期建议的多单逢高减仓，逢低补回，滚动操作，留一部分多单底仓。

　　宏源期货研究中心

　　研究员    张磊

(责任编辑：盈盈)

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